安科生物:业绩保持高增长,精准医疗与生物大健康布局不断推进

投资要点

事项:公司公布2015年三季报,报告期内实现营业收入、归属上市公司股东净利润分别为4.57亿、1.09亿元,同比分别增长23.24%、32.68%;扣非后归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长32.75%;实现每股收益0.29元,基本符合预期。

平安观点:

生长激素继续保持高速增长,化药受合作方库存调整影响增速略有放缓。1、儿童矮小症就诊率的不断提高和销售模式的持续创新拉动生长激素保持高速增长,预计前三季度增长35%以上;2、齐全的产品剂型尤其是外用剂型的市场开拓带来干扰素的平稳增长,预计前三季度增长10%以上;3、营销改革助力中成药继续保持良好的增长势头,预计前三季度增长20%以上;4、由于化药主要采用OEM模式,受到主要合作方库存调整影响,增速略有放缓,预计前三季度增长30%以上,慢于上半年45.45%的增速,但主要合作方产品集中在OTC终端,受医保控费和药品降价影响较小,预计库存调整结束后将恢复快速增长。

产品线日益丰富,进军精准医疗,围绕生物大健康产业布局。1、首仿化药替诺福韦在第一批申报梯队,长效干扰素Ⅱ期临床试验进展顺利,HER-2单抗已开展临床前研究;定增收购苏豪逸明成功过会,布局多肽行业,未来将重点关注肿瘤、妇科、儿科等领域多肽产品的研发,与公司制剂产品形成协同效应。2、与CAR-T细胞治疗领军企业博生吉继续开展深入合作,博生吉在实体瘤CAR-T细胞治疗方面已取得重大突破;参股法医鉴定龙头中德美联25%股权,随着双方在基因检测领域的进一步合作,预计中德美联未来三年将保持50%的业绩增速。3、子公司鑫华坤公司高科技美容产品“安科丽”正式上市销售,得到市场上热捧。

投资建议:我们认为,1)公司围绕生物大健康产业布局,以生物药为主轴,以化药和中成药为两翼,构建“一主两翼”协同发展战略,并积极探索智慧医疗创新模式;2)内生增长动力强劲,明星产品生长激素保持高增长,核心产品干扰素增长潜力巨大;3)产品线日益丰富(替诺福韦、KGF-2、HER-2),收购苏豪逸明进军多肽行业,有效整合产业链上游;4)外延并购加快,进军精准医疗,布局细胞治疗(与CAR-T细胞治疗领军企业博生吉战略合作)和基因检测领域(参股法医鉴定龙头中德美联);5)新一轮员工持股计划参与度高,也彰显管理层对公司未来发展的信心。考虑增发摊薄股本影响,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.37、0.52、0.69元,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。