汉得信息:主营业务稳健增长,供应链金融未来可期

投资要点

事项:公司公告2015年三季报,前三季度实现营业收入8.80亿元,同比增长24.79%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长13.75%,EPS为0.18元。

平安观点:

营业收入稳健增长,基本符合我们的预期:前三季度,公司实现营业收入8.80亿元,同比增长24.79%。分季度来看,一、二、三季度,公司营业收入分别同比增长20.73%、30.64%、22.66%,其中三季度增速较二季度有所放缓,但依然保持20%以上的增速,符合我们对公司三季度营业收入增速的预期。根据公司前三个季度营收的增长情况,结合我们对公司的调研所得,我们预计,公司2015年四季度营收增速将在20-30%之间。

高客户粘性是公司主营业务快速、稳定增长的主要原因。公司拥有超过1200家核心客户并与其中大部分客户保持着长期稳定的合作关系。目前,公司并购上海达美即将完成,并购完成后,将进一步补强公司在国内高端ERP市场的交付能力,巩固公司在市场上的领先地位,有利于公司保持并扩大市场份额。

毛利率和期间费用率同比同向提升:前三季度,公司的毛利率、期间费用率分别为41.40%、23.14%,相比去年同期分别提高3.47、2.96个百分点。毛利率的同比提升得益于公司项目管理能力的提升,期间费用率的同比提升主要是由于公司员工增加、迁入青浦园后日常运营成本增加导致的管理费用较大幅度的增加。另外,由于公司当前所得税暂按15%计征,而2014年所得税按10%计征,导致前三季度所得税费用同比大幅提升,是造成前三季度归母净利润增速低于营业收入增速的主要原因。

公司供应链金融业务的未来发展值得期待:目前,公司的供应链金融业务已与超过10家的核心企业达成合作,覆盖其上游的数千家供应商。依托多年来实施的大量的ERP项目,公司的供应链金融业务在信息流方面极具竞争优势。我们认为,公司的供应链金融业务将在2016年进入到实质运营阶段。

盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年的EPS分别为0.27、0.37、0.50元,对应10月23日收盘价的PE分别是73、53、40倍。我们坚定看好公司在高端ERP实施领域的未来布局及供应链金融业务的未来发展,维持“强烈推荐”评级,给予目标价25元。

风险提示:宏观经济波动的风险;供应链金融业务推广进度不达预期。