承德露露:汇金和中证金及资管计划持股超10%

报告摘要:

事件:2015年1-9月公司实现营收21.32亿元,同比增长1.18%;实现归属于母公司所有者的净利润3.44亿元,同比增长0.46%;EPS0.46元,加权平均净资产收益率为24.13%。

三季度收入保持稳定,静待公司业绩出现拐点:分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营业收入12.46亿元、3.28亿元、5.58亿元,同比增长-3.1%、32.5%、-2.61%,在饮料行业整体不景气、竞争日益激烈的环境下,三季度收入保持稳定实属不易;Q1、Q2、Q3分别实现净利润2.34亿元、2770万元、8675万元,同比增长-4.4%、15.1%、9.4%,利润增长快于收入增长的主要原因是原材料杏仁、核桃仁、印铁罐价格下降导致公司营业成本下降3267万元。

管理费用率大幅增长,毛利率稳步提升:三季度公司销售费用率18.17%,同比增长0.52%,三季度广告投放、促销费用等保持稳定;管理费用率3.4%,同比上升1.23%;财务费用率-1.16%,同比上升0.24%,主要系利息收入增加;毛利率42.27%,同比增长4.19%,主要原因是杏仁、核桃仁、印铁罐价格相比去年同期下降幅度较大;净利率15.53%,同比上升1.7%。

汇金和中证金及资产管理计划合计持股比例超过10%:公司郑州露露厂区新建两条生产线,建设产能5万吨,预计新增销售收入3亿元,净利润3089万元,该项目有望在今年四季度投产;另外公司公告副董事长、独立董事分别增持公司股票20000股,增持均价分别为12.87元/股和12.56元/股,为公司股价提供较高安全边际。三季报中央汇金公司持股1776万股,占比2.36%,中证金公司持股1296万股,占比1.72%,十只中证金融资产管理计划分别持股482万股,分别均占比0.64%,全部合计持股达10.48%,显示对公司未来充满信心。

盈利预测与投资评级:预计公司2015-2017年EPS为0.63元、0.68元、0.76元,对应PE分别为22倍、21倍、19倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险。