信达策略汇

1.【年度策略】2015年农林牧渔行业投资策略:农业改革风满楼(康敬东20141209)

基金农业持股比例创08年以来新高。前三季度基金在农业板块的持股比例相对全部A股的持股比例处于2008以来的历史高点,首次超过3倍,达到3.12倍。在农业行业的子板块中基金持股比例增长最快的是农业综合,其次是动物保健、畜禽养殖和饲料板块板块。饲料板块在季度达到最高点,而动物保健板块13年底以来的基金持股比例持续上升。同期渔业和种植业持股比例同比不断下降。

政策冲击影响深远。受宏观经济形势的影响,农业下游消费乏力,上市公司销售受阻、价格话语权不足。尽管前三季度业绩下滑趋势有所减弱,但诸如中澳自贸协定、猪肉进口大门的洞开等政策无疑将对国内农业相关产业构成长远冲击。

畜禽饲料机会风险并存。尽管我们判断生猪消费面临历史性转折,但鉴于当前的母猪存栏及生猪存栏水平,2015年上半年生猪价格大幅上涨机会较大。2015年随着祖代鸡引种减少影响的体现,如果疫情较轻,肉鸡行业回升仍然可期,但总体机会仍然有限。虽然饲料行业盈利能力处于历史高位,当前仔猪价格与二元母猪价格也并未出现企稳回升之势,猪价或将由于供应趋紧进入上涨通道,但是饲料行业恐将步入下滑通道。

种植业政策红利发力。我们认为种植业板块将成为未来几年农业中的明星板块,无论是粮食、食品安全形势压力还是生态农业的纠偏路径,亦或是土地流转及城镇化概念和做法的不断演进甚至修正,市场的焦点都会集中在种植业-农业的重心板块。无论政策如何取向,农地价值重估提升没有悬念。种植板块将成为未来几年的明星。

水产养殖业腹背受敌。中国与澳大利亚签订的自贸协定将对国内水产市场产生不小冲击,加之目前影响高端水产品消费的因素仍然存在,未来高端水产品价格难有较大起色,消费也将如我们此前判断的那样走入大众消费市场。

行业评级和投资建议:我们维持农林牧渔行业的“看好”评级,关注“生态农业”相关公司及政策转向对种植业板块带来的投资机会。重点关注土地流转、农垦改革、丝绸之路相关公司;推荐海大集团(“买入”)、*ST大荒(“增持”)、亚盛集团(“增持”)等。关注登海种业、东方集团及新赛股份。

风险因素:宏观经济不景气、疫情和天灾带来的负面影响、政策风险。

2.【年度策略】2015年建材行业年度投资策略:转型升级是主旋律,寻找新成长股(关健鑫,徐林锋20141209)

转型升级是建材行业未来的发展趋势。对于传统建材企业来说,面临着下游需求增速放缓及行业内产能过剩的压力,因而向新兴的领域拓展和延伸是寻找利润新增长点的必要途径;而对于仍处于在上升期的新型绿色建材企业来说,则面临着人们的消费升级和品牌意识提高的压力,因而进行产品升级或产业链延伸有着现实的需求。我们认为,转型升级是建材行业的未来发展趋势,也是2015年行业的投资主题。

水泥行业:传统企业谋“变”,重新上路。水泥行业的供给端一直处在改善过程中,因而当前的重点仍在于需求端。在“稳增长”的宏观背景和“微刺激”政策逐步落实的情况下,基建投资有望率先恢复,水泥需求在2015年回升的概率较大。我们认为,2015年是水泥企业的改革和转型之年,行业的投资热点与主题包括“一带一路”、国企改革、京津冀一体化、转型环保等。我们建议重点关注冀东水泥(“增持”评级)、海螺水泥、青松建化、天山股份、福建水泥以及金隅股份。

玻璃行业:整体平淡,关注转型个股。今年以来,由于地产需求疲软,玻璃价格持续下滑,生产企业盈利堪忧。尽管当前随着政策面的向好,地产行业短期会有所反弹,但长期来看,其需求下滑仍不回避免。展望2015年,玻璃行业新增产能和高库存压力仍在,玻璃行业尚不具备反弹的条件,我们整体保持较为谨慎的态度,建议关注向新兴领域转型的金刚玻璃以及有潜在转型预期的洛阳玻璃。

转型升级积极推进,寻求新成长空间。随着并购重组市场化改革的深入,A股上市公司并购重组在2015年或将更加活跃,新型建材板块也同样面临着机遇。我们根据上市公司的现状,将其分为了主业延伸实现产品升级、双主业或多元化经营、彻底转向新领域以及潜在转型升级这四大类。其中,第一类主业延伸、产品升级的公司,其安全与弹性兼备,第四类潜存转型升级的公司则存在超预期的机会,因而这两类企业更具备投资价值。在这里,我们重点推荐北新建材(“买入”评级)、东方雨虹(“买入”评级)、嘉寓股份(“增持”评级)和罗普斯金(“增持”评级)这四家上市公司。

风险因素:行业周期风险,房地产调控风险,经济下滑风险。

3.【行业研究】医药生物行业:一周医药招标、政策纵览(吴临平,李惜浣20141210)

上周省级药械招标动态。上海2013年末开始对医保目录中的抗微生物药物、抗肿瘤药物和神经系统用药物进行了集中招标采购,此次公布的招标结果只针对于、三级公办非营利性医疗机构、非基层医保定点医疗机构,在最高零售价下由医疗机构自行谈判。甘肃对基药使用比例做出要求,2015年底全省三级综合医院(包括中医院)基本药物销售金额占全部药品销售总金额的比例不低于25%,二级综合医院(包括中医院)不低于45%,相关专科医院在此基础上下浮5%,实行县级公立医院综合改革试点的机构不低于50%,但是对基层医疗机构使用非基药的问题没有提及。湖北公示2014年基本药物集中采购拟挂网目录,由于湖北省的中标规则相对宽松,最低价和综合得分高者皆可中标,而且对省内企业有所倾斜,因此中标价格基本维持稳定,且部分原研及优质优价药品也能中标。

上周重要政策。国家卫计委启动2014年贫困地区新生儿疾病筛查项目,为132.5万例新生儿开展两种遗传代谢病(苯丙酮尿症(PKU)、先天性甲状腺功能减低症(CH))筛查及新生儿听力筛查,对确诊为苯丙酮尿症和永久性听力障碍的儿童实施康复救助。国家食药总局发出警示函,督促药品生产企业排查风险提升药品质量,即在标准规定之外,针对可能存在的质量问题进行改进,进一步提升药品质量水平。

卓越推:本期卓越推推荐一心堂、康恩贝、羚锐制药。

风险因素:新一轮医药招标价格过低,改革配套政策不能及时出台。