兴发集团三季报点评:营收平稳增长,产业链整合继续

事件:10月15日发布三季报,公司2015年1~9月份实现营业收入100.46亿元,同比增加13.49%。归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元,同比降低77.91%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7959.40万元,同比增加64.51%。经营活动产生的现金流净额为6.97亿元,同比增加70.66%。其中三季度实现营业收入33.76亿元,同比增长6.23%。归属于上市公司股东的净利润5429.22万元,同比下降87.74%。

同时公司发布以下公告:

(1)公司决定终止筹划发行股份收购购入湖北尧治河化工股份有限公司拥有的相关矿业权资产。

(2)公司与湖北尧治河化工股份有限公司签署了《收购协议书》,以自有资金收购尧治河化工全资子公司保康县尧治河桥购矿业有限公司50%的股权。

点评:

营收平稳增长,扣非后净利润上升。公司2015年1~9月份实现营业收入100.46亿元,同比增加13.49%,其中三季度实现营业收入33.76亿元,同比增长6.23%。上期因发行购买资产取得约4.12亿投资收益,而本期不存在此项非经常性损益,导致2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比大幅下降,扣除非经常性损益后净利润为7959.40万元,同比增加64.51%。前三季度综合毛利率为13.31%,提升0.94%。主要是因为磷肥业务向好,同时盈利较差的贸易业务占比下降,草甘膦业务则低迷继续,继续拖累盈利水平。

战略明确,磷化工产业链整合继续。公司与湖北尧治河化工股份有限公司签署了《收购协议书》,收购尧治河化工全资子公司保康县尧治河桥购矿业有限公司50%的股权。该子公司拥有湖北省保康县桥沟矿区重晶石磷矿核查项目。公司战略明确,上游通过不断加快磷矿资源整合,提升资源保障能力和核心竞争力。下游提升磷化工精细化程度,三季度与富彤化学签订合作协议开展股权合作,完成对吉星化工45%股权的收购以及与宜都市人民政府签订合作协议推动宜都兴发生态工业园的建设。随着产业链整合继续,公司龙头地位愈加稳固,盈利能力将不断增强。

首次覆盖给予“推荐”评级。预计2015~2017年EPS分别为0.40、0.51和0.69元,目前公司最新收盘价13.20元,对应2016年PE为25.7倍。鉴于公司是国内磷化工行业龙头企业,磷矿石和水电资源优势明显,上下游整合不断进行。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:风险一:磷化工下游需求低迷;风险二:资源整合与磷化工精细化不达预期