人福医药调研纪要:长期制约因素得以解决

2013年年报:收入60.1亿元;同增13.04%,其中医药主业同增31.82%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.96亿元,同增19.50%。最主要的收入来源为麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药和血液制品。麻醉药实现收入13.63亿元,是收入和利润的最主要来源。

非公开增发预案,显示大股东及管理层对未来极大信心。预计定向增发1.14亿股,其中大股东认购60%暨15亿元,其他包括董事长3000万、总经理2000万,增发底价确定为22.44元/股。增发完成后,大股东持股比例由现在的17.07%上升为24.4%。募集资金主要用互补充流动资金以及还银行贷款。

调研结论:1.之前制约大股东动力的持股比例过低的问题基本得到解决;2.核心资产运行良好,麻醉药还有很大空间;3.出口业务在稳步推进,渐渐有起色;4.其他业务稳步推进。

“买入”评级。预计公司2014-2015年收入分别增长28%、18%,归属母公司净利润增长37.3%、32.7%,EPS1.08元、1.44元。对应现有股价28元PE分别为25.8倍与19.5倍,在同类化学药制剂中估值较低,鉴于公司未来明确的成长空间,给予“买入”评级。

风险提示:产品质量风险、新产品推广风险、专利纠纷风险。