合肥三洋2013年报点评:新增业务将在下半年明显突破

新业务收入快速增长、计提充分使得四季度业绩表现偏弱

2013 年公司收入53 亿元同比增长32.6%,归属母公司股东的净利润3.6 亿元同比增长19.5%,每股收益0.68 元。其中13 年四季度公司收入12.9 亿元同比增长14.9%,净利润同比下滑13.5%,管理费用以及资产减值损失增长较快是使得利润下降的主要因素,显示四季度计提充分。13 年冰箱收入7.6 亿元同比增长222%,如果不考虑广告费用帝度冰箱业务基本盈亏平衡。

源于控股股东惠而浦订单收入预计下半年出现突破惠而浦即将在拟定的增发完成后成为公司第一大股东,目前相应的订单转移、对管理层的考核等都在紧锣密鼓的商定当中。

变频电机、微波炉订单转移将是首先出现的,接下来是相关的冰箱洗衣机订单。

公司自身冰箱收入预计在14 年增长40%,荣事达品牌收入大幅增加,出口业务将在伊莱克斯、三洋等客户的新订单进入下大幅增长。

公司指定的14 年收入利润计划相当保守,预计收入67 亿元,净利润4 亿元。

2016 年公司计划收入达到200 亿元,利税20 亿元。

经营成效值得期待、外延扩张将明显提升公司收入规模公司启动帝度品牌已经获得明显成效,尤具体现在冰箱产品上,新的物联网冰箱也体现了公司在智能化产品上开发的很好进展,13 年对荣事达品牌的引入和推广也是明显超出预期,公司对多个品牌的运营成效超出预想。

风险提示外延扩张订单延迟、盈利能力出现短期波动。

维持“谨慎推荐”评级

公司在目前二线的白电公司中,管理层经营能力非常优秀,借助新的控股股东的支持,未来在2016 年突破200 亿元以上值得期待,是目前白电品种中未来业绩增速和弹性较大的品种。我们会考虑合适的价格及短期业绩变动上调公司评级,暂时维持“谨慎推荐”评级。预计公司2014、2015 年每股收益1.04、1.59 元,利润增速52%和53%。