亚厦股份:新签合同稳健增长

业绩符合预期。2012年,公司共实现营业收入95.77亿元,比上年同期增长了32%,实现归属于上市公司股东净利润6.35亿元,比上年同期增长41.3%,实现基本每股收益1元。公司业绩基本符合预期,利润率持续提升,毛利率由去年同期的16.22%提升至16.52%;净利润率由去年同期的6.47%提升至6.79%。

新签订单稳定增长。2012年公司新签合同135亿元,较上年增长14.41%,公共建筑装饰、住宅精装修、建筑幕墙和其它业务占比分别为55%、16%、23%和6%,订单的质量与上年相比有了明显的提升。单项合同金额大幅上升,单一客户控制在5%以内。随着营销网络模式的日益完善,公司省外业务得到快速发展,2012年省外新签合同87亿元,同比增长21%。截止2012年末,公司在手订单约为90亿。

产业经营和资本经营并重。报告期内,公司成功发行10亿元公司债,募集资金主要用互补充流动资金,优化了公司的债务结构。

同时,公司股东大会还审议通过《关于非公开发行股票的议案》,拟募资11.78亿元扩产工厂化项目,若增发成功,将有利于公司持续扩大经营规模,提升项目承接能力和市场占有率,并对现有营销网点的重点业务区域进行深耕细作,从而加快营销网络建设。未来,公司将继续坚持产业经营和资本经营并重的发展方向,专注装饰主业发展,完善产业链,提升公司核心竞争力。

投资建议:买入-B投资评级,6个月目标价27元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为31%、25.4%、25.8%,净利润增速分别为35.2%、26.4%、30.7%,公司订单收入比维持高位,未来几年业绩仍将保持较快增长;维持买入-B投资评级,6个月目标价27元,相当于2013年20的动态市盈率。

风险提示:应收账款风险、兼并收购后的整合风险、房地产调控风险。