行业比较策略2013年02月月报:侧重防守剔除地产金融

投资要点:

尽管未来负面预期最终得到验证的可能性较大,但在“弱复苏”无法得到证伪之前,在流动性宽裕的推动下,当前市场的现有因素依然对于“做多”更为有利。短期来看,由于前期涨速较快涨幅较大,调整压力积蓄已久,不排除经过一次调整的过程,甚至可能出现单日较大跌幅,但我们认为在负面情绪成为主导因素之前,时间就是金钱,调整应该是短暂的。

在行业的配置上,根据以往历史经验,站在经济复苏转好的逻辑下,行业的轮动必然沿着产业链从下向上传导,从确定性较强的早周期,向逐渐看清楚的强周期来传导。传导速度的快慢,将取决于对经济复苏的预期是否进一步加强。

在现阶段的配置上,我们建议从四个方面出发:第一,非周期板块中首选医药,同时关注二线白酒的超跌价值和零售的补涨需求。短期来看白酒当前14倍的估值相比医药35倍较为安全,有超跌的投资价值,侧重于线白酒。但从行业的增长潜力看,医药相比饮料则处于更有利的位置,理由是:(1)从内部经营来看,当前医药行业的毛利率略高于饮料,同时医药利润增速位于其历史低位,饮料增速则处在其历史较高区间;(2)在外部影响因素上,医药行业的政策风险在之前释放得较为充分,而且老龄化社会对行业增长形成有力推动,相比白酒所依赖的消费升级逻辑更为直观明确,况且当前白酒的系统性风险尚无法确认已释放完毕。同时在非周期板块中,我们还建议适度关注估值较低且前期涨幅较小的零售行业。

第二,在早周期行业中,我们暂时剔除存在调控风险的房地产,以及相关的建筑建材和家用电器等行业;暂时剔除短期内估值修复较为充分的银行;保留今年供给压力不大,销售好转的汽车;保留存在补库存需求且受益投资旺季到来利好影响的工程机械和重卡。

第三,在投资品行业中,在行情传递到煤炭、传统有色等强周期板块之前,我们依然较为谨慎,不建议提前配置。此外,当前产业链的中游行业经营改善最为明显,我们认为可以适当配置原材料制造业中的化工原料,以及加工制造业中的化纤、塑料、农化和电气设备,这些行业在众多行业中转暖较为明确。

第四,在行业题材层面,可以适度关注预期在两会期间受到政策支持的环保、农业科技、农业机械等行业。