健盛集团:产能驱动业绩持续稳健增长

平安观点:

公司是国内棉袜代工龙头,受益全球产能转移。

公司是中高端棉袜的龙头企业,已成为冈本、伊藤忠、迪卡侬、麦德龙等国际品牌货厂商的重要供应商,为其生产PUMA、MIZUNO、NEWBLANCE、LEE、ADIDAs、TOMMYHILFIGER、UNIQLQ等品牌的袜类产品。公司棉袜全球贸易出口额列全国第四、出口数量全国第五,出口到欧洲、日本的销售额分别列全国第一、第二。国际棉袜产能正在向国内转移,据中国海关统计,2013年我国棉袜出口量达到122.7亿双,销售额达50.3亿美元。以中国棉袜出口量最大的日本、欧洲为例,其从中国进口的数量几占其进口总数的85%和75%以上。

海外产能扩张将助推业绩持续、稳健增长。

公司2014年产能1.4亿双左右,7800万双募投项目今年基本投产,预计明年将完全达产。5200万双丝袜项目主体基本完成,今年开始试生产,预计明年将贡献部分产能。拥有3600万双产能的越南工厂一期项目基本完成,并于今年3月试生产;二期工程有望于年底完工,并于16年上半年开始贡献产能。总体而言,按照我国122亿双棉袜出口总量来看,公司出口占有率不到2%,未来成长空间巨大。根据产能释放进度,我们认为未来三年产能复合增速能够保持在20%以上,为公司业绩持续、稳健增长奠定扎实基础。

国内预建自有品牌,打造贴身衣物一站式购物。

公司于6月18日,公告非公开发行预案,拟募资10亿元,除进一步扩大产能外,也通过“健盛之家”贴身衣物O2O营销网络建设项目正式启动了公司的内销战略。未来公司将由代工制造向“制造业+新营销”的模式转型,海外产能加速扩张与国内贴身衣物一站式购物两条主线协同发展,即在出口业务持续、稳健增长基础上寻找新的业绩增长点。

产能持续投放带动业绩稳健增长,首次给予“推荐”评级。

公司是我国棉袜出口龙头,欧洲和日本出口位居前列,未来将积极拓展美国客户。海外产能投放一方面带动业务稳健增长,另一方面也由于海外税费等优势提升欧美客户的吸引力,不断提升公司竞争力。未来长期则将受益公司内销品牌化。根据目前产能规划,我们认为3年复合增速有望20%以上,保证业绩持续、稳健增长。预计2015、2016年EPS为0.39和0.50元,对应动态PE分别为38和29倍。我们长期看好公司的发展空间,认为公司是长期稳健增长的价值标的,建议投资者长期持有。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:项目投产落后预期,经济恶化导致订单低于预期。