亚盛集团:农业资源继续注入

事件:近期公司发布公告,拟以现金53,377.22万元收购甘肃省农垦集团有限责任公司拥有的6宗面积合计为737,651.85亩国有土地使用权及敦煌农场、宝瓶河牧场、平凉农业总场等3家农牧场农业类相关资产(含负债)。

点评:

农垦农业资产所剩不多。甘肃农垦共有17家农场,股份公司原有3家农场,即条山农场、下河清农场、张掖农场为主的农业耕地15万亩。2009年3月通过向甘肃农垦发行2.958亿股新增了七家农场及十宗土地后,股份公司新增了80万亩土地其中农地面积32万亩。2010年底股份公司又与盐化集团置换出兰新、兰维、盛龙实业等股权换入246万亩土地及鱼儿红牧场,其中:人工牧草地0.64万亩,天然牧草地184.92万亩,其他用地60.70万亩。此次交易后,公司新增农业用途土地73.77万亩,拥有权属的土地将增加到415.7万亩,除了生地和畜牧用地外的耕地面积预计增加至70.5万亩。同时集团剩余的农场只有3家左右。

土地定价相对合理。此次交易的农地73.77万亩均价为681.44元/亩,其中通路、通电、灌溉等及达到耕作条件的农用地价格在4000~6500元/亩,生地价格在20~50元/亩,通路、供电达到畜牧生产条件的地价为23.35元/亩。2010年10月底评估的鱼儿红牧场地价为258.83元/亩,2008年底评估的七家农场的土地均价为1436.59元/亩。从这三次交易的价格来看,此次定价相对合理。

大股东对股份公司一贯鼎力支持。大股东此次资产注入其实是延续了长期以来对公司打造农业产业龙头的鼎力支持,也符合公司“抓地”的长期战略。积聚土地资源无疑有利于公司长期发展后劲,同时减少关联交易和同业竞争,还有利于公司治理结构的进一步完善。

盈利预测及评级:受经济形势以及公司近年投入项目影响,今年甚至明年费用可能会超出我们此前预期,对短期盈利构成压力,但无碍公司长远发展以及估值水平。我们维持盈利预测不变,预计公司2013~2015年每股收益为0.29元、0.37元、0.43元,对应2014年1月27日收盘价(7.68元)未来三年的市盈率分别为26倍、21倍、18倍,我们维持对其“买入”评级。

风险因素:统一经营模式抗风险能力;成本与销售价格不利变化;新产业的风险;土地流转可能带来的风险及其它突发性未预期风险。