可转债定价研究报告:平安转债上市定价分析报告

1、中国平安于11月22日发行了6年期260亿元可转债,最终发行结果为,原A股股东配售占发行总量的56.40%,网上向一般社会公众投资者发行占0.30%,网下申购机构投资者配售占发行总量的43.30%,中签率为3.417%,比我们预期高,12月9日上市交易。

2、平安转债的转股价格是41.33元,12月5日中国平安股票的收盘价是44.02元,因此其属于价内债券期权,转债期权价值比较高,转股溢价率可能比较低,其与银行转债有一定的可必性,估值溢价可能比较少,徐工机械转债上市当日的转股溢价率在4%左右,银行转债转股溢价率平均在5.46%,估计中国平安转债转股溢价率在1%-3%的概率比较高,不排除为负溢价,假设中国平安股票价格为44.0元,则可转债的价格在107.52-109.65元之间。如果按1%转股溢价率估计,则中国平安转债开盘价格有可能在107.52元左右,按照0.0001%估计,则在106.46元左右,若为-2%的溢价率,则价格104.33元,我们估计转债价格有望在103-108元之间波动。

3、平安转债规模比较大,公司基本面较好,具有互联网金融概念,看点比较多,机构都一致看好中国平安的投资价值,如果中国平安转债首日涨幅在5%,则其网上申购收益率为0.17%,网下申购收益率为0.85%,年化收益率高达44.32%,创转债申购收益的新高。由于平安转债价格对正股比较敏感,转债价格波动比较大,稳健投资者可关注二级市场的低吸机会,适度配置,波段操作。如果是转债长期持有者,可在上市时适时分批吸纳。建议风险偏好投资者在正股上涨时积极把握转债的期权超额收益,平安转债适合波段操作,当然如果市场低迷,中国平安大幅度下跌,在37元以下,则转债有可能跌破面值。如果是转债申购者,可在上市时分批减仓,适时卖出,锁定盈利。