齐翔腾达:下半年业绩有望好转

2013年中报业绩符合预期:报告期内,公司实现营业收入171,618万元,同比增长33.51%;归属于母公司股东的净利润19,145万元,同比增加26.58%,折合EPS0.34元,扣除非经常性损益的归属于母公司净利润12,832万元,同比下降15.01%,折合EPS0.23元,主要是当期获得了政府补助影响了净利润6312万元。经常性业务业绩下滑主要是因为国内经济潜在增长率有所下降经济增速有所放缓,上半年本公司主要化工产品价格持续低迷。

延伸碳四产业链:公司甲乙酮生产能力超过19万吨,成为全球最大的甲乙酮供应商,投资建设的年产10万吨丁二烯项目投入生产,并为公司贡献了利润。5万吨/年丁二烯改扩建项目于6月份建成并顺利投入生产;年产5万吨稀土顺丁橡胶也于报告期末顺利建成,目前装置运行平稳,产品性能良好。年产10万吨顺丁烯二酸酐项目及公司拟发行可转换公司债券募集投资项目45万吨/低碳烷烃脱氢及其综合利用项目等围绕碳四产业链的项目也在积极推进中,争取尽早投产,实现公司盈利水平的增长。

预计三季报业绩小幅增长:上半年受丁二烯价格低迷的影响,以及公司于7月底对丁二烯装置进行了停车技术革新,截止本报告公告日末尚未复产。因此,公司预计前三季度累计业绩增速有所回落。预计三季报业绩同比增幅在0%~20%,净利润28226万元至33871万元,折合EPS在0.5元~0.6元。

投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价15元。在不考虑公司可转债拟建设项目的业绩贡献的情况下,我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为31%、30%、4%,净利润增速分别为29%、15%、-6%,维持增持-A的投资评级,6个月目标价为15元,相当于2013年21的动态市盈率。

风险提示:产品价格下滑、新项目投产低于预期