梅安森:推出激励计划,体现强烈业绩信心

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公司发布限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予限制性股票500万股,其中首次授予450万股,授予价格为6.68元。

解锁条件展示公司对业绩的强烈信心

此次激励的对象共有72人,包含4名高管以及68名业务骨干,激励人数占2012年底员工总数的13.4%,我们认为这样的比例是较为合理的。而股权激励的解锁条件为:1)以2012年营收规模为基数,2014-2016年营收相对于2012年的增长分别不低于45%、90%、155%;2)2013-2016年的净利润同比增速不得低于15%、26.1%、31.0%和34.2%。我们注意到,与其他公司利润增速要求往往呈现“前高后低”不同,公司将之设置为“前低后高”的形式,并且复合增速要达到26.4%的水平,体现了公司对业绩持续增长的强烈信心。而在激励费用方面,如果按照13.85元授权价计算,公司2013-2017年需承担的股权激励费用将分别为343万、1029万、624万、310万和44万元,我们认为以公司目前盈利规模来看,激励费用不会对净利润增长带来太大的压力。

市场过度担忧下游行业影响,公司实际增长将维持在较高水平

我们认为市场过度担心了下游煤炭行业景气度对公司经营的影响。一方面,国内煤炭行业过去在安全方面投入不足,目前安监部门正不断加大对煤矿安全生产的监督力度,出台新的标准与要求,使得煤矿安监设备的发展有了更强的政策支持与充足的经费保证;而另一方面,公司正积极将业务向非煤矿山进行拓展,并已取得积极成效,预计相关业务将保持连续翻番式增长。因此,我们认为煤矿安全监控、人员定位管理、瓦斯抽放及综合利用等支柱产品将保持着稳定增长,而煤与瓦斯突出监测与报警、综合自动化、避难硐室、非煤矿山等业务才刚刚起步,面临着很大的发展空间。

维持买入评级,目标价16.75元

预计公司2013-2015年EPS分别为0.71元、0.90元和1.24元,我们认为此次股权激励将有助于消除市场对公司业务增速的担心,因此维持买入评级,目标价16.75元,对应2013年动态PE为23.8倍。