可转债周报:转债交易活跃,结构性分化明显

1、上周沪深市场大幅度震荡,沪深300指数微涨0.20%,而中信标普可转债指数周下跌-0.50%,转债表现不及正股。可交易的转债8涨13跌,重工转债因重大事项而停牌,可转债平均下跌了-0.52%,而可转债正股平均上涨了0.24%,转债下跌而正股上涨,其中,泰尔转债、恒丰转债上涨最多,分别为2.63%、0.83%,巨轮转2、国投转债、国电转债下跌幅度比较大,分别为-5.05%、-4.17%、-3.35%。转债呈价减量增态势,各只转债平均成交5.15亿,相对于前一周的3.75亿增加;转债平均价格为114.31元,相对于前周平均价格115.00元略微减少。转债交易活跃,但结构性分化比较严重。

2、转债估值比较合理,流动性支持市场走强,提升了转债转股价值。目前转债市场债性比较低,博汇转债、歌华转债、中海转债、南山转债、石化转债、中行转债、重工转债、深机转债等到期收益率为正值,其余转债到期收益率为负值,其中,中海转债的债性最强,属于偏债性,其到期收益率为3.69%,为最高,转债纯债到期收益率平均为-0.87%,总体债性支持减弱,依赖于正股的走势。转债平均转股溢价率为22.61%,比前周23.93%相对有所减少,股性有所增强。巨轮转2转股价值132.72,套利空间0.39;国投转债转股价值135.40,套利空间0.36。偏股和平衡型转债的转股溢价率平均为13.39%,股性突出。在市场风险偏好提升大环境下,偏股和平衡性转债值得关注。

3、5月汇丰中国制造业PMI初值49.6,再度跌破荣枯分水岭50一线,新订单指数与就业指数均较上月萎缩,隐含制造业出现萎缩,景气度下降。说明中国经济复苏的前景并非一帆风顺。但在流动性相对宽松的环境下,A股市场相对比较强势,估计反弹有望延续。对于转债,我们的观点是,转债结构性分化比较突出,要根据收益风险偏好进行投资决策,风险偏好投资者可把握偏股性转债的结构性交易投资机会,如民生转债、工行、同仁转债等,风险厌恶者可关注偏债性转债配置价值,如博汇转债、歌华转债,博弈其条款变化的机会。中行转债具有长期配置价值。巨轮转2已经达到赎回条款,建议卖出或转股,否则面临损失,新钢转债调整转股价后投资价值显现,值得博弈。