可转债周报:债市监管风暴导致机构降杠杆对转债冲击有限

1、节前一周沪深市场震荡下跌,沪深300指数下跌-3.41%,而上证企债指数、上证国债指数分别上涨0.04%、0.07%,受债市风暴冲击较小,相对而言,中信标普可转债指数周下跌-1.58%。可交易的转债1涨1平20跌,转债平均下跌了-1.29%,而可转债正股平均下跌了-2.96%,可转债下跌幅度小于正股。偏债性的新钢转债上涨0.06%,而重工转债、川投、民生转债下跌比较多,分别为-4.22%、-3.51%、-2.36%。转债呈现价减量减的态势,各只转债平均成交3.64亿,相对于前一周的4.85亿减少;转债平均价格为110.15元,相对于前周111.61元有所减少,转债交易相对平稳。

2、转债估值相对合理,转债债性支撑保护作用在下降,但上周债性略有增加,转债纯债到期收益率平均为0.28%,相对于前周的-0.06%略微增加,而偏股和平衡型转债的转股溢价率平均为15.54%,转股价值具有吸引力。南山、博汇、中海、深机和歌华转债为高收益率低风险品种,适合稳健投资者配置。中行转债具有长期配置价值,同仁、国投、巨轮2、海直等偏股性转债属于高报酬品种,适宜风险偏好投资者的配置,而中鼎、民生、南山、重工、石化等转债的股性较强,属于潜力报酬品种,此轮调整,转债回调幅度比较大,长期配置机会来临。

3、4月份中国制造业PMI为50.6%,较上月下降0.3个百分点,尽管连续7个月高于50%,但PMI低于预期,隐含着整体经济仍延续弱复苏态势,内需依然低迷、产能过剩严重。经济的弱复苏使得市场处于弱势震荡格局,估计短期市场在震荡调整之中,目前转债的走势依赖正股的方向,长期看,市场调整不改转债的投资机会,我们的观点是,转债的投资策略是控制局部风险,精选个券,注重防御,市场调整是低吸具有潜力和高报酬转债的机会,特别是重工、石化、南山、工行、民生转债等,有些已经深度调整,基本到位,关注低吸的时机。债市监管风暴有扩大态势,对债市压力比较大,转债有可能受到机构降杠杆的一定冲击,但估计幅度有限,建议谨慎持有,合理控制仓位。