三特索道:资源为王_成长可期

公司坐拥多个旅游景区,战略定位清晰,由索道营运延伸到景区资源整体开发公司的旅游资源均是经过商业谈判由市场配置取得的。目前,公司直接和间接控股的子公司三十家,公司经营了十二条索道(缆车),控制和开发的景区资源遍布全国,每个区域都有一个综合开发的考虑,未来发展的潜力巨大。

公司已形成了“经营一批、开发一批、储备一批”的资源战略和经营模式,具备了较为突出的优质旅游资源控制能力,确立了一套成熟的跨地域发展的业务拓展模式,以成熟项目现金流支持新项目开发。目前,公司旗下华山索道、庐山三叠泉缆车、猴岛索道、珠海景山索道、广州白云山索道、千岛湖索道均已运营成熟,不再需要大量资本投入,可以为新项目的建设提供充足的现金流。华山索道历史经营良好,2013年,由于华山西索的分流影响和分成比例的下降短期会造成业绩的下滑。庐山三叠泉缆车业绩有望保持平稳增长。

公司开发的新兴景区有望为公司未来带来多个业绩增长点。梵净山景区经营渐入佳境,业绩稳步增长,成为公司业绩增长的闪光点。随着交通条件的改善,海南猴岛有望实现业绩大幅增长。咸丰坪坝营项目未来有望实现减亏。新收购的千岛湖索道盈利能力可观。公司非公开增发项目为公司培育新的利润增长点。海南塔岭地产股权转让弥补新项目亏损。孟凯增持充分显示对公司长期发展前景的看好。

盈利预测及投资策略:作为A股市场上唯一的跨区域旅游资源开发商,公司拥有丰富的旅游资源和成功的二三线景区资源开发经验,外延扩张能力突出。公司战略定位明确,管理团队优秀。成熟景区现金流弥补新项目开发,公司众多新项目长期发展前景良好,度过培育期后业绩爆发力强,有望为公司带来多个业绩增长点。我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.41元、0.35元和0.41元,公司目前股价18.46元,对应动态PE45倍、53倍和45倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:华山二索分流造成业绩下滑、非公开增发进展低于预期等。