齐翔腾达:需求下滑,业绩下降

扣非后业绩下滑符合预期:前三季度营业收入为26.62亿元,较上年同期增6.47%;归属于母公司所有者的净利润为3.04亿元,较上年同期增3.88%,基本每股收益为0.54元,扣除非经常性损益之后归属于母公司所有者的净利润为1.77亿元,较上年同期下降39%,基本每股收益为0.31元。第三季度营业收入为8.37亿元,较上年同期减28.21%;归属于母公司所有者的净利润为8985.88万元,较上年同期减34.97%,基本每股收益为0.16元,扣除非经常性损益之后归属于母公司所有者的净利润为5066万元,较上年同期下降60%,基本每股收益为0.09元。

下游需求不景气:公司主导产品甲乙酮、丁二烯下游需求景气欠佳,上半年呈现一路向下走的态势,三季度甲乙酮、丁二烯的价格由于下游补库存出现了一定反弹,但是在需求没有好转之前,难以形成价格持续反弹的走势。需求不景气促使公司对丁二烯装置进行了近一个季度的停产改造升级。公司预计2013年净利润变动幅度为-10%至20%,变动区间为33546.62至44728.82万元,上年同期净利润为37274.02万元。

投资建议:预计公司2013年-2015年的收入增速分别为16%、46%、4%,净利润增速分别为12%、17%、-7%;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为16元,相当于2014年22倍的动态市盈率。

风险提示:原材料价格上涨、产品价格下滑