老板电器2012年三季报点评:收入增速提升、日益脱颖而出

三季度收入增速提升,显示市场份额上升、渠道扩展成效扩大。

2012年7-9月公司收入4.64亿元,同比增长31%,归属母公司股东的净利润5553万元,同比增长29.5%。1-9月合计收入13.2亿元,同比增长24%,归属母公司股东的净利润1.62亿元,同比增长31.6%,每股收益0.63元,符合预期。2012年1-3季度,公司收入增速分别为17%、23%和31%,逐季上升。我们认为这是公司市场份额进一步提升、渠道多元化成效的放大。

公司在家电连锁KA渠道的市场份额上升在三季度进一步扩大。

公司属于厨电中的高端品牌,KA渠道的销售占到公司总量约40%,因此中怡康以一二线城市为主导的统计数据客观反映了公司与其他同行的销售表现差异。2012年1-8月中怡康的统计数据显示油烟机行业、燃气灶行业销售金额分别下滑4.7%和4.5%,同时显示公司油烟机和燃气灶销售金额增速为18.5%和11.8%,位列行业第一和第二,结合9-10月公司在国庆前后销售表现进一步明显好于同类公司,显示公司在KA渠道的市场份额进一步提升,这是公司新产品开拓以及销售体系综合作用的结果。

公司具备成为好公司的两个重要特征。

我们一直以来认为家电行业当中的好公司具备两个重要特点:一是竞争格局稳定、二是公司具备很好的定价权。公司所处的高端厨电市场当中,竞争格局稳定,且公司相比方太和西门子具备更好的成长机制,另外公司制造工艺能力随募投项目完成后明显提升,定价能力好于同类公司。

风险提示。

行业增速恢复缓慢,进而影响公司估值。

上调至“推荐”评级。

公司近期股价出现向下波动,但实际公司业绩实现趋势稳健,建议当前价买入,基于目前较好的股价位置,我们由原来的“谨慎推荐”上调至“推荐”评级。预期2012-2014年每股收益0.94、1.20、1.48元,利润增速分别为29%、28%和24%。