可转债专题研究:震荡市转债防御策略为主,挖掘主题题材个券

报告摘要

1、统计期的3月3日至3月14日沪深300指数下跌-2.58%,中信标普可转债指数下跌-0.38%,可转债指数相对抗跌。统计期间,不考虑刚上市的久立转债,可交易的转债8涨1平16跌,可转债平均下跌了-0.81%,而可转债正股平均下跌了-2.38%,其中东华转债下跌-11.10%,海直转债下跌-4.61%,而隧道转债由于正股隧道股份国企改革预期而上涨3.43%,泰尔转债由于正股上涨超过10%而转债反弹了2.61%,电力转债表现尚可。偏股性转债波动比较大,偏债性转债相对比较平稳。刚上市的久立转债首日上涨3.02%,表现好于预期。统计期转债成交金额183.65亿,日均成交7.06亿,每一个个券日平均成交7063.67万,交易活跃度下降。

2、转债估值略有提升,债性略为增加,纯债到期收益率平均1.45%,相对于前期1.26%有所增加。其中,南山转债到期收益率为7.34%,稳健高收益率转债品种有限。股性减弱,平均转股溢价率为20.22%,相对于前期18.17%有所增加,偏股平衡型转债的转股溢价率平均为10.44%,而偏股性转债只有4个,个股结构性分化,新兴行业和周期性股票分化严重,转债把握难度加大。经济下滑迹象明显,外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度由1%扩大至2%,增强人民币汇率双向浮动弹性,对未来流动性压力比较大。城镇化、改革及转型等政策预期升温,相关主题板块是市场关注的焦点。随着超日债违约,市场风险偏好有望降低,但未来有改革预期的大盘蓝筹转债可能有所表现,军工、国企改革等题材性转债可能有一定的波段交易机会,如重工、电力、隧道、核电等,可把握题材个券低吸和波段交易机会,不宜追涨,波段操作、控制风险仍是关键。这种操作尽管难度比较大,也是目前市场情况下无奈的一种选择。

3、平安转债进入配置区间,中国平安2013年业绩显着增长,净利润达360.14亿元,同比增长34.6%,归属于母公司股东净利润为281.54亿元,同比增长40.4%,每股收益为3.56元,内含价值稳步增长,同比上升15.3%。中国平安具有较大的发展潜力,具有互联网金融概念,互联网金融进程加快。目前平安转债到期收益率为2.50%,转股溢价率13.03%,公司基本面较好,看点比较多,股价催化剂较多,正股走势对转债价格影响比较大,目前已进入配置区间,100元以下适度配置,也可进行转债和正股组合策略,当然要考虑其机会成本。久立特材转债3月14日上市,在正股大幅度下跌的情况下,转债表现好于预期,收盘价格为103.022元,上涨3.022%,则网上申购收益率在0.084%,年化收益率为4.39%。该公司成长性佳,具有核电概念,而国家要发展核电工业,为正股提供了想象空间,正股波动性较大,期权价值可期,作为小盘转债,有望受到投资者青睐。但久立转债流动性不佳,具有长期投资意识的投资者可适度配置,把握其中的波段性机会。