天奇股份点评报告:中报业绩低于预期,仍看好公司汽车拆解+工业4.0转型

事件。

2014年上半年,公司实收营收8.16亿元,同比增长3%,归母净利润4063万元,同比下滑4.12%,基本每股收益0.13元。

中报业绩略低于预期,我们预计全年业绩增速77%。

业绩整体略低于预期。分项业务看,收入占比37%的汽车物流输送设备实现收入3亿元,同比下滑30%,虽然上半年汽车行业固定资产投资增速放缓,汽车物流输送设备受一定影响,但截止中报公告日,公司汽车物流业务8个多月共新签订单约10亿元,预计在手订单超过18亿元,我们预计该业务全年可实现10%-20%左右的稳健增长。收入占比44%的风电业务同比增长22%,风电市场转好下,预计风电2015全年收入增速将保持20%以上。收入占比9%的自动化仓储业务同比增长72%,表现亮眼;自动化仓储已完成前期布局,下半年将加大销售力度,预计全年收入增速在70%以上。公告披露预计15年1-9月业绩增长-32%--27%,主要是因去年前三季度竹风科技诉讼事项调增营业外收入2700万元所致,扣非后公司的1-9月业绩预计增速为1%-9%。

费用控制良好,毛利率小幅下滑。

2014H1综合毛利率22.65%,同比-0.85pct。分期业务看,汽车物流业务毛利率为24.8%,与去年持平;风电结构件毛利率为21.9%,同比-2.69pct,风电复合件毛利率为26.25%,去年为负;自动化仓储毛利率为14.8%,同比-1.59pct;风电市场处于复苏转好期,毛利率有提升空间;自动化仓储处前期拓展期,未来随着业务放量毛利率将进一步提升。销售、管理、财务费用率分别为4.35%、9.04%、3.47%,同比+1.17pct、-1.89pct、-0.53pct,销售费用率提升较主要因子公司天华风电销售叶片运费增加,管理费用率下行主要因本期研发费用、折旧下行明显。

力帝+宁波回收+苏州再生,汽车拆解龙头雏型初显。

公司以4.9亿元收购全国再生资源加工设备龙头公司湖北力帝100%股权,15-17年对赌业绩扣非后分别为4000万元、4700万元、5400万元;宁波回收是宁波市唯一拥有报废汽车回收拆解资质的企业,通过收购其66.5%股权,基本完成长三角、安徽、吉林区域报废汽车回收拆解业务的覆盖,公司目标是2-3年内收购10牌照,天奇汽车拆解龙头雏型初显。预计15年公司汽车拆解业务备考净利润7000万。

n拟1.3亿打造汽车装备工业4.0,高业绩弹性可期。

自14年公司与西门子签订战略合作工业4.0项目打造汽车装备线远程诊断分析云数据服务平台以来,公司今年3月公告拟投入1.3亿应用于汽车制造的远程数据采集决策平台及智能装备成套系统研发及产业化项目,拟将“工业4.0”的相关技术应用于汽车制造生产线,打造真正智能化的汽车生产装备。项目建设期预计为2年,项目达产后预计年均销售收入4.72亿元,净利润6648万元,折合EPS0.18元。我们预计此工业4.0项目还能带来服务性增加值,国内目前公司搭建的汽车生产线超过100条,假设每条线收取200-300万的服务费/年,预计将公司每年将增加3-4亿元的工业4.0服务收入,高业绩弹性可期。

投资建议:

我们看好公司稳健传统主业+汽车拆解+工业4.0转型的业务布局,公司是稀缺的互联网+“独家汽配和万亿循环经济”唯一上市公司。汽车拆解是确定10年10倍的市场,美国汽车拆解龙头LKQ股价10年20倍,目前市值80-100亿美元,天奇是汽车拆解布局最全的上市公司,中长期看好公司投资价值。以增发后3.7亿股本算,我们预计2015-17年EPS为0.46/0.60/0.80元、对应PE40/31/23X,首次给予“买入”评级。

催化剂:定增过会、汽车回收拆解点布局,工业4.0外延。

风险提示:汽车拆解、工业4.0转型低于预期。