8月经济数据点评:投资继续寻底,三季度破7

数据:

8月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.1%,环比增长0.53%;1-8月份,规模以上工业增加值同比增长6.3%。

1-8月份,全国固定资产投资同比名义增长10.9%,环比增长0.73%。

8月份,社会消费品零售总额同比名义增长10.8%,扣除价格因素实际增长10.4%。1-8月份,社会消费品零售总额同比增长10.5%。

点评:

8月工业增加值较7月回升0.1个百分点至6.1%,显著低于市场预期均值6.5%,环比折年率回升至6.5%。采矿业增速下滑,制造业增速小幅回升,电力、燃气及水的生产和供应业增速回升至接近二季度的水平。工业品产量增速普遍回升,原煤、粗钢、水泥、平板玻璃、汽车同比下跌,但跌幅环比上月收窄,钢材与十种有色金属实现同比正增长。价格方面,南华工业品指数8月震荡下行,9月之后有所回升,但国际大宗商品价格仍处于下跌趋势中,预计国内工业品价格难有明显改善。由于需求整体下行仍未见底,不认为工业增加值能够持续回升。

固定资产投资同比继续下滑,而季调环比较7月进一步走低。资金来源增速与上月持平,除国家预算内资金和其他资金外,其余分项增速回落,显示投资对财政资金的依赖度提升。基建投资增速小幅回升,制造业和房地产投资继续下行。房地产销售增速继续回升,百城住宅价格同比转正,环比上涨也较上月加速,但新开工增速与上月持平,显示开发商预期依然谨慎,库存消化过程尚未结束。房地产资金来源增速继续回升,主要源于销售相关收入增速提升,而国内贷款、利用外资、自筹资金增速均在持续下滑,显示房地产开发资金渠道在收窄,一旦销售增速不能维持,资金来源将面临巨大压力。整体而言,目前基建支撑力度依然较弱,难以抵消制造业和房地产的下滑,投资仍在寻底阶段,成为压制经济增长的核心因素。

消费方面,名义增速回升,但剔除价格因素后的实际增速与上月持平。汽车类当月同比由上月的2.5%反弹至5.2%,石油及制品类增速进一步下滑,与住房销售回升相关的家电、家具、建材增速回升。目前消费是需求三驾马车中唯一的稳定因素,四季度消费增速通常走高,能够对经济形成一定的支撑。

基于7、8月经济数据的表现,三季度GDP跌破7%概率很大。目前地方债务置换快速推进,信贷增长也有所恢复,但并未映射到基建投资的回升,同时由于通缩的持续恶化,生产部门面临的实际利率依然偏高,制造业投资恢复条件仍不具备,而房地产销售能否持续回升并带动投资在四季度企稳回升尚存不确定性。因此政策面上的稳增长力度不能放松,货币宽松进程必将延续,财政力度也将在年内剩余几个月里不断加力。乐观情况下,经济在四季度能够阶段性企稳或小幅反弹,但趋势上仍处于增速下行趋势中。