首钢股份:定增夯实公司前行基础

主要事件:公司公告2015年度非公开发行股票预案,拟以不低于4.91元/股价格定增发行不超过22.40亿股,募集资金总额不超过110亿元,扣除发行费用后将用于以下项目:1)拟募集资金89亿元用于首钢京唐钢铁联合有限责任公司二期工程项目;2)拟募集资金6.7亿元用于曹建投股权收购及后续PPP项目,其中1亿元用于收购首钢总公司持有的曹建投67%股权,5.69亿元用于曹建投PPP项目;3)拟募集资金14.30亿元用于偿还银行贷款。

京唐钢铁二期工程跟进,产品结构持续升级:京唐钢铁以冷系高端产品为主,汽车板、硅钢、家电板以及管线用钢领域在业内处于领先地位,公司通过前期置出亏损的贵州投资,置入业绩与质地较好的京唐钢铁,产品结构业已得到优化。此次公司定增89亿元用于京唐钢铁二期工程项目建设,依托靠海建厂优势,重点发展满足海洋、军工、造船、核电、石油、机械制造、高压容器、桥梁等行业需求的高端宽厚板等产品。立足于一期工程生产高品质的热轧板、冷轧板、涂镀板等精品板带材产品,未来二期工程建成后,京唐钢铁总体产能规模达到2,000万吨/年,形成了系统协同的“生产规模化、规格系列化、品种多元化、综合竞争力强”的高效率、低成本钢材精品生产体系,产品结构持续升级,将进一步增强公司在行业内的市场竞争力;

收购曹建投,切入城市综合服务运营领域:京冀曹妃甸协同发展示范区建设投资有限公司(下称“曹建投”)位于国家“4+N”产业格局重点规划区曹妃甸产城融合发展示范区,曹建投与政府主要采取PPP合作模式,政府利用社会资本对先行启动区和试验区进行开发、建设和运营管理。曹建投作为社会资本方参与本项目范围内的土地整理、市政基础设施、能源动力配套设施、房地产开发等项目的投资、建设和运营,并通过提供服务、对设施进行经营管理、获取工程回购款、分享土地增值收益等方式收回投资并获得合理回报,预计相关项目的税后净投资收益约为实际总投资成本的8%。公司通过收购曹建投一方面将充分享受产业区红利,增厚公司业绩,另一方面也可切入转型城市综合服务运营领域,实现公司业务升级与多元化发展;

偿还银行贷款,降低资产负债率:2015年年中报告显示上半年公司的资产负债率为61.40%,为行业正常水平。但此次重大资产重组实施以后,公司资产负债率将出现较大上升,预计资产负债率将达70%以上,远高于同行业可比上市公司平均水平。公司通过募集资金14.30亿元用于偿还银行贷款,不仅可以优化公司的资本结构,降低资产负债率,同时预计也可为公司新增净利润约0.5亿元/年,对应新增EPS为0.006元,提升公司的业绩表现;

投资建议:这次交易一方面有利于实现公司最优产能的系统协同,促进公司产品结构的升级,打造高效率、低成本钢材精品生产体系;另一方面,通过收购曹建投,公司切入转型城市综合服务运营领域,实现业务升级与多元化发展。此次资产置换与定增事项使公司2014年EPS增厚0.02元,2015年1-3月份增厚0.03元,转型升级措施有助于公司长期竞争力的提高。公司停牌期间大盘经历调整,建议在股价补跌后继续关注公司转型升级进展,本次给予“持有”评级。