交运行业板块15中报回顾和总结:油价大跌导致业绩改善,守正出奇是最佳策略

15年改善因油价下跌,2季度板块加速滑落:1H2015国内外经济整体低迷,同交运景气度强相关的大宗商品价格、进出口数据大幅回落,A股交运板块业绩整体改善,毛利同比增长22%,净利润增长69%,板块业绩改善很大程度获益于油价快速回落对航空、航运子版块的利好,若剔除航空、航运板块,交运板块毛利仅增长0.39%,毛利率出净利润也仅增长2.66%;此外,1H2015宏观经济持续恶化,2Q港口、公路、物流等子板块景气度环比回落,交运板块整体收入增速环比1季度下滑3个百分点至3%,毛利增速从26%下降至17%,净利润增速则从83%下降至59%。

市场风险偏好度下降,“守正出奇”策略精选个股:近期市场风险偏好度虽有下降,但我国经济将长期处于结构转型、增速降档的大周期,新能源、新消费、环保、生物、TMT、互联网为代表的新经济、新模式仍将是大方向但风格很难从成长快速切换至价值,建议“守正出奇”,“守正”即按照传统“价值”的投资理念,通过估值和业绩增速相匹配来筛选具备一定安全边际的个股;“出奇”则更为强调变化,这种变化具体可表现为国企改革、迪斯尼、自贸区、结合新经济业务转型等各类因子给传统交运标的带来的机遇,选择两者间共振效应最大的股票。

选股策略不动摇,国企改革是风口,警惕油价汇率风险:15年传统交运仍有进一步下行风险,“守正出奇”选股策略下找寻大消费、电商物流产业链相关标的;此外,国企合并、改革进程将会是市场中期最大的催化剂,交运获益板块主要是航运、港口以及叠加迪斯尼效应的上海国企;航空股短期仍将面临人民币贬值和油价底部反弹的双重压力,所以我们建议大家从更长的持有期角度进行配置;最后,大盘回调后,部分高股息率和稳增长股票逐步具备配置价值。

投资建议:转型成长股:外运发展(同时有重组预期)、象屿股份和东莞控股;国企重组和资产注入:中海集运、中国远洋;价值类型:上海机场、大秦铁路;航空短期承压,中期可配置:东方航空、春秋航空;

风险提示:宏观经济超预期下滑;油价快速反弹;人民币大幅贬值;国企改革、自贸区、一带一路等政策推进低于预期