传媒行业:票房屡创新高,龙头公司业绩向好

行业点评:

国产片份额占比提升至60%。

根据艺恩EBOT数据显示,截止8月26日,2015年的大盘票房已超285亿,同比增幅达5年新高,超过50%,而观影人次也将达到8亿(2014年全年为8.3亿人次)。纵观2010-2015年度市场表现,年度冠军影片在年度总票房的占比约在7%左右,按照规律,2015年度市场容量预留给单片的票房产出在31亿左右。截止8月份,2015年度已经产生了《速度与激情7》(24.26亿)、《捉妖记》(23.4亿)两部超20亿单片,虽然影片的票房预期相当乐观,但是短时间内两部20+亿的体量也给市场一定惊喜。在随后时间里,市场表现可期的有《港囧》、《九层妖塔》、《我是证人》、《坏蛋必须死》、《寻龙诀》、《老炮儿》等国产片。

第31周新开影院9家。

据EBOT艺恩日票房智库数据显示,2015年第31周全国新开影院数9家,银幕数47块,座位数约6465个。其中广州金逸珠江新增2家;中广数字院线、上海联和院线、福建中兴、浙江星光、万达院线、中影南方新干线各新增1家。周TOP10影城单日单厅收益平均值为20383元,其中有5家影城超过该平均值。广州飞扬影城以单日单厅收益31497元领跑,独占第一梯队。

影视公司半年报业绩向好。

华谊兄弟:公司上半年净利5.04亿元,同比增35.41%;营业收入12.93亿元,同比增167.26%;基本每股收益0.41元,同比增32.26%。业绩增长主要归功于公司旗下三大业务板块:影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐。从毛利率上看,品牌授权及实景娱乐(毛利率100%)、互联网娱乐(毛利率82.44%)、影视娱乐业务(毛利率42.52%)。影视娱乐板块上半年营收7.77亿元,较上年同期增长110.92%;互联网娱乐板块上半年营收4.88亿元,形成收入的项目主要有《时空猎人》、《神魔》、《游龙英雄》等游戏。

光线传媒:公司上半年从电影业务获得3亿元收入,比去年同期增加54.8%。但主营业务收入增加的同时,公司总体利润却在下降。上半年光线净利润为8218.75万元,同比下降19.78%。业绩下滑原因是由于公司影视项目全年分布不均,上半年项目较少,下半年将有超过10部重点影片陆续上映,包括《港囧》、《鬼吹灯之寻龙诀》、《新步步惊心》、《陪安东尼度过漫长岁月》等。

万达院线:公司上半年归属于母公司所有者的净利润为6.28亿元,较上年同期增50.49%;营业收入为34.86亿元,较上年同期增40.82%;基本每股收益为1.14元,同比增长35.71%。万达院线上半年加速行业并购整合。通过收购澳大利亚影院运营商Hoyts集团实现全球化战略的一部分,为公司成为国际化知名品牌公司奠定良好基础;通过与世茂股份战略合作,收购其18家影院的同时,未来世茂股份新建商业广场中影院业态亦由公司独家经营,能够提升公司市场份额并带来影院项目储备;通过收购影时尚,可以参与好莱坞电影全球投资权并享有全球分账,为公司提供了多元化的收入来源。

电影行业投资围绕产业链进行。

我们维持此前观点,电影市场的竞争是生态和产业链的竞争,是影视集团的竞争。市场的进入门槛进一步抬高,未来中国的影视巨头将仅剩3-5家,市场份额有持续向行业龙头集中的趋势。中长期来看,随着居民娱乐性消费支出的不断增长,成本相对低廉的娱乐消费将获得大幅增长。电影行业将享受行业增长带来的红利。我们看好在市场整合阶段中,具有全面布局、不断向产业链上下游渗透、进行跨行业整合的影视公司。

n投资建议:

未来十二个月内,维持传媒行业“增持”评级。

预计全年票房有望突破380亿元,票房的高增长将向电影产业链关键环节的龙头公司释放红利,建议继续关注电影产业链上游制作公司:华谊兄弟、光线传媒;下游院线公司:万达院线。