张裕海外并购最大单诞生： 2625万欧元控股西班牙爱欧集团

8月26日,张裕发布董事会公告和对外投资公告,公司董事会审议通过张裕以2625万欧元的价格现金收购家族企业CG公司和GG公司分别持有爱欧集团37.5%和37.5%的股权。

本报记者 文静 上海报道

葡萄酒市场已提前复苏。进口葡萄酒增长来势凶猛,行业外资本纷纷抢滩,专注葡萄酒酿造的百年企业烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司(下称张裕)如何应对?

“我们不是纯贸易,简单的代理别人品牌或做贴牌,而是大举并购。张裕要打造为全球一流的葡萄酒生产企业必须拥有众多知名品牌,就像美国的星座集团。”8月29日,在电话里接受21世纪经济报道记者专访的张裕副总孙健如是描绘国际化路线——从10年前和欧洲葡萄酒生产巨头卡思黛乐(原名卡斯特)合资合作,到进口葡萄酒,再到如今挥舞资本利器,到全球葡萄酒生产地去抢夺资源。

8月26日,张裕发布董事会公告和对外投资公告,公司董事会审议通过张裕以2625万欧元的价格现金收购家族企业CG公司和GG公司分别持有爱欧集团37.5%和37.5%的股权。交易完成后,张裕将持有爱欧集团75%的股权。协议规定,在未来5年内或双方另外约定的时日,张裕拟以525万欧元的现金增持爱欧集团15%的股权,届时持股比例将高达90%。

“收的是企业,实际收的是管理团队。”孙健表示,海外并购张裕公司可谓毫无经验。但在实际操作中,股权结构早就“国际化”、提前接受外国股东的管理的张裕公司意识到,由于中西文化的差异,在并购中管理团队间的磨合才是关键。

加大力度并购酒厂

爱欧集团是张裕继2013年收购富朗多干邑公司后,在世界葡萄酒产区再下一城。这也让今年糖酒会期间,张裕对媒体披露下半年的重大并购计划成为现实。从投资金额来看,这也是目前为止,张裕海外并购投资金额的最大单。

如果说对法国的投资是以波尔多产区为主,那么,张裕在西班牙的并购依然是为夯实其主营业务葡萄酒。

公告显示,成立于2002年的爱欧集团位于西班牙葡萄酒主产区里奥哈,是该产区前五大生产商之一,拥有包括“爱欧公爵”品牌在内的红葡萄酒,兼营白葡萄酒。其下辖4家子公司,均主要从事葡萄酒及其他酒类生产和经营。

从业绩报告来看,爱欧集团近年来持续盈利。2014年和2013年,该集团营业收入分别为3593万欧元和3580万欧元,净利润分别为137万欧元和117万欧元。财务顾问西班牙GBS投资银行对该集团的盈利预测分别为2015年193万欧元,2016年278万欧元,2017年上300万欧元。

尽管盈利持续上升,但21世纪经济报道记者注意到,爱欧集团的毛利润占销售比重不足30%,并不算高。该集团的负债2014年和2013年分别为1145万欧元和1012万欧元,均超过当年净资产。更重要的是,根据GBS投行对其预测,到维持现有年产能1.6万吨的前提下,到2018年爱欧集团的营业收入才有望突破4000万欧元。

而张裕的介入让爱欧集团产能扩大成为可能。8月29日,刚回国的孙健接受21世纪经济报道记者专访时说,从报表来看,虽然爱欧集团目前55%的市场在西班牙以外,但中国市场占比尚不足1%,张裕可以借助庞大的国内销售网络为其开拓中国市场;从产能扩张来看,爱欧集团规模适中,在产量扩张性上有很好的发展空间。“产量翻倍都有可能。”他说。

这恰恰是张裕海外并购战略的重点——和并购酒庄相比,张裕更愿意大规模并购酒厂。“酒庄产量太小,酒厂产销量的迅速提升才能做大规模。”孙健对21世纪经济报道记者表示,进口葡萄酒要占到张裕整体销售收入的三成以上。

8月26日公布的半年报显示,经过连续两年的业绩下滑,伴随葡萄酒回暖复苏,今年上半年,国产葡萄酒龙头张裕实现营业收入28亿元,同比增长22.75%,实现净利7.4亿元,同比增长17%。

尽管两大指标重回两位数增长,但孙健坦承,实际的销售反映相对滞后。今年上半年,进口酒增幅来势汹汹,来自中国食品土畜进出口商会酒类进出口商分会的统计,上半年瓶装葡萄酒进口量同比上涨35%。上半年,我国进口葡萄酒24.6万吨,而国产葡萄酒产量为49万吨,二者占比已高达1∶2。因发力较晚,其进口酒销售占比离三成尚远远不足,国产葡萄酒老大张裕倍感压力。

那么,进军西班牙葡萄酒能否迅速抢占中国市场?孙健称,西班牙酒价格相对便宜,爱欧集团的高管在当地质量委员会任职,产品性价比突出。且西班牙酒在国内的进口酒中排名前四。同样来自中国食品土畜进出口商会酒类进出口商分会的数据显示,上半年,西班牙进口中国的原瓶装葡萄酒为2500万升,超过智利的原瓶进口量跃居进口量第三位。

收的是管理团队

对张裕来说,尤其是海外并购,由于中西方文化差异,对管理团队的选择乃至磨合才是最难的一关。

“在西班牙,我们之前看了5-6家酒厂,都是因为管理团队不合适而放弃。”孙健说,国外酒庄和酒厂多是家族企业,家族现状不同。从第一代传承多代后,对企业经营想法不同,如果并购方不加以选择,会把复杂的家族问题包袱背在自己身上。

“因为管理人才有限,中方企业对外投资的管理多是通过改组董事会、派驻董事来实现。”孙健说,此次最多派一个财务总监,还是要保留对方的核心团队。原有团队的作用发挥如何,是并购成功的关键。

他还称,事实上,张裕股权结构早就“国际化”,接受外国股东管理也是同样如此。张裕的大股东为张裕集团,前十大其他股东多为境外法人。而张裕的最终实际控制人为烟台国丰投资控股有限公司、意迩瓦萨隆诺控股股份公司、国际金融公司和烟台裕华投资发展有限公司四方共同控制。这是10多年前,张裕走出“国际化”的第一步——通过改制,引入了外籍股东。

如今,张裕把当年接受外方管理的方式用在海外并购。“为了用好当地核心管理团队,我们不仅保留了原有股东的部分股权,还让管理层考核和企业经营业绩挂钩,实行激励政策。”孙健说。

事实上,分别拥有爱欧集团50%股权的CG公司和GG公司均是李威罗家族的第四代和第五代传人所创,是里奥哈地区的前五大生产商之一。作为该家族的两个主要分支,一个分支完全掌握经营权,而另一支则淡出管理。此轮收购股权后,CG公司和GG公司依然分别留有爱欧集团12.4997%和12.4997%股权。但在后续收购剩余股权约定上,张裕做了区别对待,拟进一步收购GG公司拥有爱欧集团12.5%股权,拟收购CG公司持有爱欧集团2.5%的股份。

“这两个分支,不论出于股权变现还是想拓展中国市场,对张裕进入都有需求。”孙健说,经过谈判,张裕实现控股后依然保留原有公司部分股权,让原有高管团队继续经营并加大激励,这就是张裕的海外并购术。

据21世纪经济报道记者获悉,在意大利,张裕看中的是起泡酒企业。至于澳洲,张裕从选择供应商开始,目前还在洽谈。智利、阿根廷和美国的酒厂,也都纳入了张裕的并购计划。

(编辑:徐炜旋,如有意见建议请联系xuwx@21jingji.com)