亚厦股份:盈利平稳增长,蘑菇+与住宅产业化极具前景

盈利平稳增长。公司上半年收入53.31亿元,同比下滑15.10%,归属于上市公司股东的净利润4.83亿元,同比增长2.43%;EPS0.36元。收入下滑主要系公司为提升内部生产管控及工程效益,取消部分子、分公司。二季度单季收入同比下滑26.54%,盈利同比增长3.64%。公司预计1-9月归母净利润同比变动-20%至10%。

盈利能力提升,经营现金单季改善。上半年公司毛利率18.19%,同比提高0.42个pct。三项费用率5.12%,同比提高1.86个pct,其中销售费用率/管理/财务费用率分别变动+0.71/+0.90/+0.26个pct,期间费用率提高主要系公司加强互联网家装、3D建筑打印等新业务拓展,前期投入及研发费用力度加大。资产减值损失同比降低152%,所得税率同比提高0.46个pct,综合致净利率提高1.55个pct,为9.07%。经营活动现金流净流出8.96亿元,其中二季度净流出0.24亿元,环比减少97%,明显改善。

住宅产业化基地认证树立产业化装饰里程碑。国家级住宅产业化基地强调从施工到后期家装一体化,需具备较强的技术集成、系列开发、工业化生产、市场开拓及基地供应的能力,与公司互联网家装品牌”蘑菇+”的产品化、营销施工采购一体化特点较好吻合,也与公司参股的盈创科技3D打印一键式生产、机械化安装、内外装一体交付的服务流程相契合,未来有望形成业务协同。

“蘑菇+”各项工作有序推进。“蘑菇+”荣获中国家居电商十大诚信示范品牌,2.0产品依托炫动360度实景展示与mBIM系统,通过模块化定制和选材解决标准化生产与个性化需求的矛盾。首期招商签约317家加盟商,并将加快认证,计划全国建立大型配载运营中心,集成供应链和中心仓,与地产商战略合作、B2B2C模式有望快速起量。

员工持股计划利好长期发展。公司两期员工持股计划覆盖董监高、中层管理者及骨干员工,深化总部和各子公司经营层的联系,绑定长期利益,提高员工积极性,利好公司长远发展。

投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.89/1.07/1.28元。未来半年将是“蘑菇+”取得“有形”进度的集中释放期,有望持续超预期,目标价26.7元,买入-A评级。

风险提示:公装需求持续疲软风险;新业务开拓进度低于预期风险。