华天科技2015年中报点评:业绩高增长,外延扩张奠定未来成长基础

报告摘要:

业绩保持高速增长,营收增速有所放缓。上半年公司实现营业收入17.22亿元,同比增长10.20%;归属于上市公司股东的净利润1.71亿元,同比增长22.68%;基本每股收益为0.2452元。

受益于下游市场的需求推动和国家产业政策扶持,国内集成电路产业保持稳定快速发展态势。移动智能终端、平板电脑、消费电子、汽车电子等产品市场需求增速虽然有所放缓,但依然强劲。同时,政府对集成电路产业的大力扶持政策,推动全球产业链持续向大陆转移。根据中国半导体行业协会的统计数据,今年上半年我国大陆集成电路产业销售额为1591.6亿元,同比增长18.9%。其中,设计业销售额为550.2亿元,同比增长28.5%;制造业销售额395.9亿元,同比增长21.4%;封装测试业销售额645.5亿元,同比增长10.5%。

外延扩张提高竞争力并扩大业务领域,奠定未来成长的坚实基础。今年1月,公司完成华天科技(昆山)16.15%的股权受让工作;4月完成FCI100%股权的交割;5月-6月,完成对深圳市迈克光电的首期增资的出资,并实现对其控股。昆山子公司是公司的高端封装基地,具备CIS和指纹识别芯片的先进封装技术和产能;FCI拥有先进的封装技术(FlipChip、WaferBumping等)、国际化的管理团队、一流的客户群体。因此,增加昆山子公司的股权和收购FCI有助于提高公司在先进封装领域的技术水平,改善公司的客户结构,提高公司在国际市场的竞争力。迈克光电主要从事LED背光源的封装,控股迈克光电有助于丰富公司的封装业务,增加市场规模。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为44.0/57.1/71.0亿元,EPS分别为0.62/0.79/0.98元,当前股价对应PE分别为21/17/13倍。与同类公司相比,公司竞争力强,且估值优势明显,维持“买入”评级。

风险提示。行业景气度下降;新技术开发和量产不及预期。