华英农业半年报点评:业绩符合预期,关注产品出口放量

投资建议

公司当前看点1.肉鸭养殖行业景气度处于底部区间,未来其景气度好转确定性高;2.欧盟市场打开并销售放量,优化销售结构,提升盈利能力;3.公司产业链延伸,降低盈利波动性。预计2015-2017年EPS分别为0.34、0.57和0.69元,对应PE分别为22.4X 、13.4X和11X,维持“推荐”评级。

投资要点

事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入9.28亿,同比增长15.97%;实现归属于上市公司股东净利润2102万元,扭亏(去年同期亏损5255万元);归属于上市公司股东的扣非后净利润1389万元,扭亏(去年同期亏损9038万元);基本每股收益0.049元。同时,公司预计前三季度实现净利润3000万元-4000万元,同比增长2479%至3338%。

鸭类产品盈利能力提升明显:“禽流感”持续影响的消除,养殖行情有所回暖,公司主要产品销售量及销售价格持续回升,公司经营业绩有明显改善。其中,冻鸭实现收入4.76亿元,同比增20.5%,毛利率为15.5%,较去年同期提升11.12个百分点;鸭苗业务上半年贡献收入1.48亿,同比增189%,毛利率为34%,较去年同期大幅提高;冻鸡业务实现收入1.37亿元,同比减少21.74%,毛利率为11.12%,较去年同期提高5.96个百分点;熟食收入1亿元,同比增20.15%,毛利率为9.72%,较去年同期微降0.16个百分点。

出口业务收入增速高,盈利能力强:分地区来看,国内销售收入实现8.08亿元,同比增加10.87%,毛利率为13.13%,较去年同期增加11.96个百分点;出口业务实现1.18亿元,同比大幅增加70.63%,毛利率为22.42%,较去年同期增加19.28个百分点。

出口比例增加,提升综合毛利率:营销方面,公司已建成覆盖河南全省及华东、华中、华南、香港以及日本、韩国等地区和国家的立体销售网络,2015年公司成功实现对欧盟注册;陈州华英禽业公司、淮滨分公司实现对吉尔吉斯注册,拓展了公司在全球市场的业务范围。当前欧盟对中国的配额只有几百吨,国家商务部和农业部在协调,若未来配额取消,出口量则可能会超过日韩。出口产品毛利率较国内要高,且相对稳定,其中出口日韩的产品毛利率能达到20%以上,出口欧盟的产品毛利率会更高。通过出口,优化公司的产品结构,提升综合毛利率。

延伸产业链,熨平波动:公司具有樱桃谷鸭和肉鸡的育种、养殖、加工、熟食、饲料及羽绒加工等系列化生产于一体的完成产业链,未来的产业规划重点是向下延伸产业链,扩大下游的销售占比。熟食业务当前毛利率水平大概7-8% ,销售占比大概在10%左右。熟食业务毛利率较低的主要原因在于销售量偏小,销售规模上去后,规模效应显现,毛利率水平会有提高。公司的长远愿景是把养殖和屠宰产能转变成食品加工出售,通过产业链的延伸,熨平盈利波动。

风险提示:大盘系统性风险、疫病风险、肉鸭行业景气度恢复不及预期。