嘉事堂2015年半年报点评:“中国版”PBM破冰前行

上半年业绩高速增长,符合预期

2015 年上半年实现营收36.8 亿元,同比增长54%,实现归属于母公司的扣非净利润8914 万元,同比增长61%。上半年的业绩高速增长,符合我们的预期。

业绩高速增长的原因主要是药品批发业务及高值耗材业务快速增长(14 家耗材公司上半年营收16.5 亿元,同比增177%;实现净利润共计1.1 亿元)。

向所属医疗器械子公司增资4.57 亿元

通过系列收购,公司已在全国心内科医用高端耗材(以电生理、起搏器、支架、瓣膜等为代表)细分市场居于领先地位。销售网络覆盖北京、上海、广东等全国27 个省份800 多家三级医院。公司注重加强对耗材子公司的整合,并给予业务发展方面充分的支持与帮助,目前对各子公司进行增资累计达4.57 亿元,协助进行资金周转,彰显了公司对耗材业务板块发展前景的信心。

与地方政府签订医保服务协议,“中国版”PBM 破冰前行

近日公司联合中国人寿与蚌埠市、鄂州市签订医保服务协议,试水PBM业务。

PBM的关键环节之一是有较强于次议价能力的医药商业公司提供具有高性价比的药品,这是从供应端保证实现控费目标的关键。公司在药品二次议价方面能力很强,业内创造性地开展GPO 业务,目前上游筛选、聚集了1000 多家高性价比的供应商企业,能够帮医院节省20%左右的药品采购成本。

通常单个地级市医保资金规模在十几亿到几十亿元不等,公司利用GPO 业务积累的经验和优势切入到PBM 中,未来随着签约地方政府的逐渐增多,GPO 业务有望迎来爆发式增长期。按照目前GPO 业务1%的净利率估算,将为公司带来可观的业绩增长。而从长远来看,若这种模式的“中国版”PBM能够解决医保控费的难题,公司则在国内医药商业领域大变革、医药电商B2C 一触即发的前夜形成了极强的卡位优势。

维持“买入”评级

预计15-17 年净利润分别为1.82/2.42/3.19 亿元,EPS 分别为0.76 元、1.01元、1.33 元,当前股价对应PE 52/39/29 倍,维持“买入”评级。