众信旅游半年报点评:主业经营稳定,竹园国旅并表促业绩大幅增长

事项:

公司公布半年报:实现营收31.4亿元(+87.6%);归母净利润5860万元(+63.3%);EPS 0.3元;利润分配方案为10转10。

其中,Q2实现营收20.4亿元(+121.7%);归母净利3282万元(+77.4%)。

主要观点:

竹园国旅并表是公司业绩大幅增长主因。公司于2月28日取得竹园国旅实际控制权,其上半年分别为公司贡献营收和归母净利润9.9亿元和1228万元。若剔除此影响,公司上半年营收和归母净利同比增速分别为28.4%和29.1%,业绩增速符合预期。

公司盈利能力稳定,各个子板块平稳发展。公司上半年毛利率为8.71%, 基本持平去年同期8.75%水平;期间费用率为5.39%,亦基本持平去年同期5.28%水平,整体经营能力稳定。分板块看,出境游批发业务实现营收21.5亿元(+140.1%);出境游零售业务实现营收5.9亿元(+30.5%);商务会奖业务实现营收3.8亿元(+18.1%),上述三个板块分别贡献公司营收的68.7%、18.9%和12.2% 比重。其中,出境游批发业务增速较快主要是源于竹园国旅业务并表影响,若不考虑该影响,则该板块营收增速为29.8%。

看好出境游子板块发展前景和公司的平台化发展战略。我国上半年出境游客量达6190万人次(+20.3%),过去5年出境游客量复合增长率为20%。长期看,支持板块迅速增长的几个重要要素都处于显著改善阶段。消费能力提升、可支配假期增加、签证放宽和交通的改善,将持续带动板块快速发展。此外,我们预计未来围绕出境游需求相关的留学教育、医疗、移民、置业、出境金融等出境服务市场将不断扩大。我们看好公司的平台化战略。公司未来将专注于出境游产品及相关领域,并通过在旅游领域积累的资源向相关领域拓展,加强目的地资源及客源地渠道两头布局。各平台之间将通过大数据管理分析平台实现客户和资源共享,增加各项业务的协同效用。

投资建议与盈利预测:暂不考虑股本摊薄,维持公司2015年和2016年EPS 分别为0.85和1.15元盈利预测,对应的PE 分别为83和62倍,维持“增持”评级。

风险提示:突发事件和自然灾害;新项目低预期 ;汇率大幅波动风险