东江环保2015年半年报点评:业绩符合预期,危废龙头加速扩张

业绩符合预期,上半年净利润同比增长28%.

上半年公司实现营业收入11.2亿元,同比增32%;实现净利润1.7亿元,同比期增长28%。其中:1)电子废弃物拆解业务同期增长208%。2)随着产能的逐步释放,工业废物处理处置业务营业收入同比增长约83%。上半年公司江门项目和嘉兴德达项目建成投产,已披露的非公开发行预案显示公司将募资投于沙井二期项目、惠州技改项目等多个项目,将会形成稳固的内生式增长。3)环境工程服务业务业绩显眼。受益于环境污染第三方治理模式的推广,公司环境工程及服务业务营业收入同比增约82%。公司的环保服务团队大力开拓外省区域以及重点工业园区,保障了环保服务的快速增长。4)市政固废处理业务较去年同期增长29%,其中罗湖餐厨垃圾收运项目于今年试运营,下半年预计开始贡献收益。5)资源化利用业务营业收入同比下降17%,主要原因是金属价格波动而带来产品销售价格下降。

行业集中度进一步提高,公司加快跑马圈地步伐。

自从2013年6月两高司法解释出台,大幅加强排污企业的惩罚力度,一直推动着危险废物处理行业的规范化和整合。根据我们的预测,全国未来危废行业市场空间在1亿吨/年以上,1000亿/年左右市场,目前全国合法处理资质能力约3000万吨,且大多分散在小型民企的手中,监管加强以后,小型民企处理成本上升,更多的寻求被整合的机会。公司作为行业龙头,受益于行业集中度提高的趋势不断跑马圈地,通过外延式扩张全国并购方式,不断地扩大自己的危废处理能力,此外公司也同时内生式增长自建产能。2015上半年,公司完成5个收并购项目,进一步拓展产业、延伸产业链、完善了全国业务布局。下半年,公司将继续加大外延式扩张力度,公司的战略重点在江苏省、浙江省、山东省、河北省等区域。

维持盈利预测和“买入”评级。

我们预计公司15/16/17年EPS为0.38/0.63/0.92元,PE为53/32/22倍。公司作为危废行业全国龙头,在行业集中度提升的趋势下,跑马圈地,加速外延式扩张布局全国,大力发展一站式综合环保服务,业务链条贯穿废物收集运输、资源化综合处理、无害化处理处置全过程,综合竞争力实力强。公司是环保行业确定性最强的成长性标的之一,维持“买入”评级。