商贸零售行业:京东入股永辉提振板块估值,系统性把握商贸流通产业投资机会!

永辉、京东联姻,场景价值重估逻辑再次印证。我们年初嫁接互联网趋势重新审视商贸流通产业投资价值。PC互联网时代,线上线下对立,购物人群和场景区分,电商和线下独立为中介,电商侵蚀线下市场份额;PC互联向移动互联升级后,移动互联网时代购物人群重合,线上电商企业开始向线下渗透,线上线下通过移动支付构建大消费O2O闭环,商超便利店作为重要消费场景而存在被渗透融合价值;伴随传统商圈价值弱化与社区消费兴起,网络密度大、消费频度高、消费粘性强的超市便利店子业态存在强场景价值。京东入股永辉案例再次印证我们年初对产业发展趋势的准确判断,双方将推进深度合作,打通线上线下,强化供应链整合,在场景、物流体系、供应商、信息技术、金融服务等模块全面打通,标志着国内商贸流通产业进入O2O融合发展新纪元,BAT、360、京东等互联网巨头入股为实体企业划定价值底线,“传统零售”已凭借强消费场景价值证明其存在必要性,彻底提振商贸流通产业系统性投资机会!商品消费投资机会来自国企改革、社区场景价值重估及现代流通体系建设。从投资的角度,商业物业过剩及电商冲击显著的背景下,传统商业整体销售零增长,叠加成本费用刚性上涨,预判业绩增长压力持续。未来行业机会或来自三方面:一国企改革是下半年市场重要投资主题,目前中国远洋、中海集运、中远航运、中海发展等齐停牌标志着新一轮国企改革的开始,商贸零售板块国企占比众多,国企改革逻辑有望在下半年进一步落地深化;

二是传统商圈消费向社区消费迁移,电商发展导致传统商圈价值弱化和属地化消费重要性提升,未来社区消费的便利性与全面性有望持续提高,关注网络密度大、消费频度高、消费粘性强、社区卡位优势突出的区域超市便利店子业态。三是现代流通体系建设,将缩短商品流通中间环节,优化供应链管理、提升议价能力、降低采购成本,从而奠定公司长期发展的核心竞争力。

产业结构升级推动服务消费提升,现代服务业将成为新经济增长引擎。数量型人口红利消失、中产阶级崛起及人口结构更替是我国当前面临的重要三大变化,商品消费需求或为存量市场博弈存在显著瓶颈,现代服务业将成为未来消费的重要趋势,引领未来经济发展。

十三五规划将重点布局民生领域,教育、旅游、医疗养老、体育等与民生息息相关的产业将是未来发展重中之重。①教育:近年来教育领域投资全面展现速度与激情,最先实现盈利兑现及快速扩张的公司或将出现职业教育领域。根据国务院相关文件,到2020年职业教育需求将达4亿人次;②旅游:顶层意见再明确,四项举措促进旅游产业发展,未来3年投资或超过3万亿,出境游、周边游、乡村游、健康游等细分领域或将持续升温;③体育:2022冬奥会申办成功将推动体育投资加快,民众参与体育运动热情再次高涨,体育行业潜力巨大,5万亿市场含苞待放;④医疗养老:社会老龄化问题持续加剧,医疗养老需求爆发,公立的基础化与私立的个性化并存,行业市场化运作程度提升带来未来投资机会涌现。

商品消费投资及现代服务业架构下投资机会梳理。第一,国企改革特别是央企改革主题投资,关注央企改革龙头国旅集团上市平台中国国旅、香港中旅,地方国企改革兰生股份、新世界、物产中大;第二,零售终端关注社区卡位优势突出的标的,推荐红旗连锁(四川便利店龙头)、步步高(湖南超市龙头)、老凤祥(全国网点优势)、联华超市(上海网点优势);第三,上游供应链端关注链条广、效率高、互联网化及专业化标的,推荐物产中大(流通产业互联龙头)、中央商场(潜在专业冷链管理标的)、厦门国贸(区域流通产业标的)。第四,现代服务发展引领未来资本市场。服务消费具备中长期成长逻辑,也将孕育新经济下的新蓝筹,关注教育标的中国高科、新南洋、全通教育、中泰桥梁;养老标的南京新百;医疗标的交大昂立、新世界;旅游标的众信旅游、中青旅;体育标的信隆实业、国旅联合等。

风险提示:产业结构升级、国企改革进程不达预期。