策略周报:缩量夯实真正底部,深挖确定性机会

核心观点

市场统计估值信息

1、市场展望:二次探底基本完成,缩量行情夯实真正底部

1)二次探底基本完成。七月底至八月初市场经历第二轮快速调整,七个交易日大盘指数、创业板各跌10%、20%左右,此轮二次调整已逼近快速降杠杆、恐慌平仓引发的股灾底部;而随着监管制度的修订、托市资金的增持等稳市场举措发力,及加强定向调控、加快创新升级工程包的落地等稳增长促转型政策紧密发布,市场情绪逐步趋于稳定,股指迎来技术反弹,基本完成二次探底。上周沪深300、中小板、创业板指各上涨2.4%、3.2%、1.5%,仅休闲服务、非银金融两大行业小幅下跌,而受利好政策或行业景气上升提振的建材、汽车、交运、电气设备领涨,周涨幅达8.4%-5.3%。

2)市场已进入显著缩量阶段,或需地量行情夯实真正的地价。伴随着上周基本完成的二次探底,成交量也进入显著缩量阶段,上周两市A股已降至5月下旬至6月上旬期三周高峰的四成左右。然而,历次市场大幅调整过程中,真正成交量见底一般为高峰的两至三成,且上周两市4.3万亿元的成交量,仍远高出于今年初至3月上旬前的杠杆牛已启动时的2-3万亿元的水平。正如我们此前分析指出,当前市场信心脆弱、指数区间震荡预期较为一致,资金交易行为短期化与波动性明显加剧,近期融资盘、保证金、新增股票与基金账户数及沪股通买卖等来看,均呈现短期化与反复波动的特点,也印证市场“滑头”倾向明显。预计缩量行情仍需一段时间,或需地量行情夯实真正的地价。

3)维稳力度加大,预示市场下行风险不大。近期管理层在资本市场、经济增长的“双稳”政策发力,也有助于稳定市场预期与情绪,叠加当前大盘蓝筹股估值已回调至较高的安全边际,也预示市场下行风险不大:(1)资本市场维稳方面,针对做空、高频交易与套利等监管制度的修订,短期或有助于降低尾盘跟风抛售压力;(2)近日证监会提出四方面继续稳定市场和人心,包括加强融资融券业务管理、加强结构化偏股型资管产品的管理、降低杠杆风险、加强程序化交易和客户管理等;(3)证金2000亿元的维稳托市资金,已到位五大基金公司,公私募基金的低仓位下手握2万亿元以上资金,将逢低买入与增持,也有助于缓解股指下跌压力;(4)经济稳增长方面,近期加大财政支出、加强定向调控、加快创新升级工程包的落地等稳增长促转型政策紧密出台,如近日首批3000亿元专项金融债的发行,将进一步支持地方基建投资,缓解经济下行压力。

4)市场驱动力“两减一稳”下,仍将维持区间震荡的弱平衡阶段。猪价持续大涨下年底通胀渐起(7月CPI继续小幅反弹至1.6%)、美联储加息渐近,宽货币空间收缩及预期减弱,同时场内外杠杆资金仍处于缓慢清理消化过程(上周两融余额继续萎缩逾200亿元至1.32万亿),资金与杠杆驱动力正减弱;而改革创新驱动力虽逐步发力,但在稳增长与防风险双压力制约下,力度与进度难超预期,市场驱动力“两减一稳”下,正步入易跌难涨的弱平衡阶段。此外,在证金逢低增持托市、投资者逢高减持、产业资本由减持转为增持、IPO暂停等行为下,市场资金面变化也较为频繁,市场情绪与信心极易受消息面扰动,资金较多选择短期交易,从而引发“下有底上有顶”的区间内频繁波动。