1-6月工业企业利润数据点评:利润跌幅持续收窄,主营业务收入改善

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7月28日,国家统计局公布2015年1-6月工业企业利润数据:1-6月份,全国规模以上工业企业实现利润总额28441.8亿元,同比下降0.7%,较1-5月跌幅缩窄0.1个百分点。

平安观点:

1-6月份工业企业利润累计同比下滑0.7%,跌幅较前5个月缩窄0.1个百分点,单月利润增速回落至-0.3%;但主营业务收入增速回升至1.4%。关注点有以下几个:一是单月利润增速回落有季节性及基数效应的影响,同时也显示制造业企稳较弱;二是主营业务收入出现改善,表明企业实际经营状况可能有所改善;三是成本率大幅回升对利润增长造成一定的负面影响;四是PPI持续低位徘徊,也是造成利润难有明显回升的重要原因。总的来看,制造业企稳基础不稳,有待政策进一步支持,而大宗价格再度走弱则可能对上游行业带来一定负面影响。预计1-7月份工业企业利润累计同比增速回落至-1.0%。

1-6月份工业企业利润累计跌幅继续收窄,单月增速略有回落。1-6月份,规模以上工业企业利润增速累计同比下降0.7%,跌幅较上月缩窄0.1个百分点;单月利润增速下滑至-0.3%,较上月下滑0.9个百分点。企业主营业务收入累计和单月同比增速分别为1.4%和1.9%,分别较上月回升0.1和1.8个百分点。此外,主营业务成本率与利润率均回升:工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.00元,较上月回升0.05元;利润率为5.49%,较上月回升0.11个百分点。

我们认为有以下几点值得关注:其一,6月份工业企业累计利润跌幅继续缩窄,但单月利润增速再次跌为负,一方面有季节性因素和去年同期高基数的原因,另一方面也显示制造业二季度以来的弱复苏依旧不稳;其二,企业主营业务收入累计和单月同比增速均出现改善,表明企业的实际经营状况可能显示出好转迹象,利润的改善有望不再单纯依靠投资收益;其三,1-6月份规模以上企业主营业务收入累计成本率和利润率继续同步回升,其中6月份单月的成本率大幅回升,对利润增长造成一定的负面影响。其四,工业品出厂价格持续低迷不振,PPI累计同比年初以来一直在-4.6%低位徘徊,也是造成企业利润难以明显回升的重要原因。

1-6月国企、股份制及私营企业利润改善。年初以来,国有企业和股份制企业利润增速持续为负,但4月份起两者利润跌幅均逐步缩窄;私营企业盈利状况相对较好,一直保持正增长,从5月份起利润增速亦有缓慢回升;外资企业利润增速则呈现逐步回落的迹象;集体企业波动较大,但在利润总额中占比较小,故影响并不大。总体来看,上半年在稳增长和货币宽松政策的影响下,国有和股份制企业受到的支持较为明显,私营和外资企业的表现则相对迟缓。

石油、化纤等行业利润涨幅居前,汽车、计算机行业利润增速回落。1-6月份,工业企业利润涨幅居前的行业是:石油加工炼焦及核燃料加工(78.7%)、水生产和供应业(56.2%)、废弃资源综合利用业(53.0%)、化学纤维制造业(50.6%);利润总额占比较大的几个行业中,汽车制造(-2.1%)、计算机通信和电子设备制造业(19.0%)利润增速分别较上月回落0.2和5.3个百分点,而电力热力生产供应、化学原料及制品、电器机械及器材制造等行业利润增速则有不同程度的回升。

今年4月份起,随着工业生产的弱企稳和PPI持续下跌趋势的暂缓,利润数据呈现缓慢回升的态势,尤其6月份主营业务收入的回升可能意味着工业企业经营状况的实际改善。但从利润的结构性数据及工业行业的中微观数据等方面来看,工业生产的企稳基础仍不牢固,有待政策效应的释放及后续政府的进一步支持;此外,制造业投资一直未能形成企稳回升的趋势,近期大宗商品价格再度走弱则可能对上游行业带来一定的负面影响。我们预计1-7月份工业企业利润累计同比增速回落至-1.0%。