可转债定价分析报告:东方电气转债申购价值分析报告

报告摘要:

1、[东方电气](600875)拟发行4000万张6年期可转债,发行总额为40亿元,自2014年7月10日至2020年7月10日,票面利率分别为0.5%、0.8%、0.8%、1.4%、2.0%、2.0%,转股价格为12元/股,申购日期为2014年7月10日。

2、东方转债信用评级为AAA,无担保,条款特色和亮点一般,但转债流动性尚可。东方电气是我国最大的发电设备制造企业之一,目前公司发电设备产量已超过美国通用电气(GE),跃居世界第一位。公司经营稳健,发展潜力巨大。可转债募集资金主要用于海外EPC与BTG项目以及公司研发能力提升项目,巩固提升海外市场竞争力。根据机构对东方电气2014年度业绩预测,平均预测净利润为24.69亿元,平均预测摊薄每股收益为1.2322元。基金等机构持有东方电气,说明一致看好该股。目前股价具备安全边际,作为中盘转债,期权价值尚可,有望受到投资者的青睐。

3、东方转债纯债价值不高,测算其债券价值为81.3022元,波动率在31%,期权价值一般。但目前属于价内债券期权,估计东方电气转债转股溢价率在5%-10%的概率比较高,假设东方电气股票价格为12.0元,则可转债的价格在105.0-110元之间,价值中枢在107.0元。

4、东方电气转债发行规模比较适中,网下申购有3倍的杠杆,估计大股东配售比例比较高,可供申购的转债在12-16亿元左右,假设申购资金在1500亿左右,其中签率在0.7-1.1%左右,假设东方电气转债首日涨幅在7%左右,则网上申购收益率在0.049%-0.077%,年化收益率达到2.981%-4.684%,网下3倍的杠杆收益率为0.163%-0.256%,年化收益率达到9.926%-15.597%,机构投资者网下申购收益比较高,建议资金成本低的投资者进行申购,原股东可参与优先配售,买入正股抢权获配转债的投资者不确定性较大,用回购资金网上申购可能亏损,不建议网上申购。普通投资者可在二级市场上把握配置东方转债的机会,该转债适合长期配置。