A股周报:政策托市重塑信心,关注价值迎接分化

核心要点:

政策托市重塑信心。上周,A股市场在救市政策托市中逐渐恢复信心,上证综指一周震荡中上涨2.05%,中小板指和创业板指反弹力度更胜一筹,分别上涨9.26%和9.76%,市场整体情绪已经走出暴跌阴霾。

从6月27日央行降息降准以来,政府与金融机构联合开展的救市行动已取得初步成果,但上周三再度出现的跌停潮显现出,经历惨烈股灾后投资者已如同惊弓之鸟,对A股市场的信心重塑仍需继续巩固。

理性回归后仍需等待业绩。我们过去曾经提到,创业板超过3500点以上就像断了线的风筝,这根线就是估值。当股价脱离了估值的约束,虽然很可能会继续向上,但更有快速回落的风险。市场调整以股灾的形式演绎超出了绝大部分投资者的预期,这是一种由非理性地过度看多快速切换到非理性地过度看空,当市场稳定、理性回归后,基本面因素可能会得到更多应有的重视。经济转型的美好预期带来了牛市,但成长股高估值需要等待业绩兑现,大盘股需要等待经济景气度的实际回升。

改革转型决心未变,关注价值迎接分化。跳出资本市场本身来看,中国深化改革的基本格局从未发生改变,中国经济转型的脚步从未停止,政府决心从未动摇。克强总理上周三提“创新创业”,强调坚持把简政放权、放管结合、优化服务推向纵深,实施创新驱动,加快打造大众创业、万众创新新引擎。经济转型推动股市繁荣的逻辑未变,只是由“疯牛”向“慢牛”的转化过程中难免有阵痛。我们预期在救市政策的效果得到巩固后,市场将进入分化期,基本面将成为行情分化的重要依据,在这种环境下更应对投资价值进行重新审视,建议避开概念题材炒作类标的,冷静思考中国经济转型的方向,优选估值合理的高成长性标的,由趋势投资思维向价值投资思维转变。

流动性宽松持续,大类资产配置转向股市。在稳增长的持续压力下央行预期将继续维持流动性宽松,引导实体经济融资利率进一步下行。6月CPI同比涨幅1.4%,PPI同比下降4.8%,通胀水平持续低位徘徊,货币政策的宽松方向较长时期不会发生改变。根据美日等国资本市场实际经验,流动性宽松政策下权益类资产价格较有可能进入长时期的上升通道。随着中国房地产“黄金十年”一去不返,民间资本的内在收益要求将引导大类资产配置转向资本市场,且这一过程将长期延续。经历大跌过后,A股在大类资产中的配置价值显著提升。

在配置上,建议继续遵循三条主线:第一,在“互联网+”中大浪淘沙,优选未来王者;第二,持续看好中国制造2025大方向,追寻国务院制造强国领导小组重点关注的产业动向;第三,紧抓政策主线,包括国企改革、一路一带、体育产业等。