银行业6月金融数据点评:新增信贷超市场预期,实体融资需求仍显不足

事项:

央行公布6月金融数据,人民币贷款增加12806亿元,同比多增2013亿元,人民币存款增加2.81万亿元,同比少增9805亿元。6月新增社融规模1.86万亿,同比少增1073亿元。M2余额133.34万亿元,同比增11.8%;M1余额35.61万亿元,同比增4.3%;M0余额5.86万亿,同比2.9%。

平安观点:

新增贷款超市场预期,实体融资需求略有好转。

6月新增人民币贷款12.8万亿(+18%YoY),超出市场预期但符合我们预期。

从结构来看,居民中长期贷款增长较快,达到2941亿(+878亿MoM),我们认为5-6月房地产市场回暖导致居民房贷需求增加是居民中长期贷款增长的主要原因;新增非金融性公司贷款为8603亿元(+3206亿MoM),其中,新增票据持续走高,规模已达3455亿(+1222亿MoM,已是2009年4月以来最高水平),新增企业中长期贷款占新增企业贷款比重持续走低,由5月47%下降至6月37%,反映实体融资需求虽有好转但仍偏弱。从2015年上半年新增人民币贷款6.56万亿元(占我们预测的全年信贷规模10.5万亿的62%),按照银行信贷“前高后低”的惯例,我们维持全年信贷规模10.5万亿的判断,考虑未来季节性回落的因素,预计7月份新增信贷规模在6000-7000亿。

社融增速低位运行。

6月新增社融1.86万亿(-1100亿YoY),社融余额同比增速12.4%,继续维持低位,表外融资持续萎缩是抑制社融扩张的主要原因。从细项来看,贷款的超预期投放以及股票市场IPO融资规模的增长为社融规模带来正面贡献,其中,6月新增人民币贷款1.33万亿(+2435亿MoM),非金融企业股票融资规模1357亿(+773亿MoM)。表外融资中,新增委托贷款1414亿(+1090亿MoM),新增信托贷款537亿(+732亿MoM),但由于新增未贴现票据大幅减少1025亿,拖累表外融资环比持续收缩158亿。我们预计表外社融将继续维持低位,7月份新增社融8000-9000亿。

M2增速超预期,居民存款大幅攀升。

6月份人民币存款增加2.81万亿(-9851亿YoY),其中,储蓄存款本月新增9413亿元(+1.38万亿MoM),非银金融机构存款本月新增1934亿元(-1.74万亿MoM)增幅大幅降低,财政存款本月新增1301亿(-2551亿MoM),非金融企业存款增加10540亿(+240亿MoM)。我们认为股票市场自6月下旬开始大幅回落,引发大量股市资金回流以及大量打新资金的积聚是居民储蓄存款大幅上升的主要原因。M2余额133万亿元,同比增速11.8%,超出市场预期,主要原因来自央行6月通过定向降准以及MLF、PSL等定向工具使得货币派生能力大幅改善,叠加季节性因素影响使M2增速攀升。

投资建议。

6月金融数据印证了我们之前的判断,在政府稳增长政策加码以及持续低利率环境下,实体融资需求略有好转,但信号仍然偏弱,实体经济仍需政府进一步的刺激。从银行板块来看,我们认为伴随大盘逐步企稳,市场流动性危机逐步缓解,银行的相对收益将逐步减弱。7月大盘大概率将进入宽幅震荡调整阶段,建议投资者应关注有基本面优势、前期超跌的品种,银行股选股策略亦如是。展望三季度,银行股表现催化来自于经济见底预期的进一步明确以及改革转型红利的持续释放。我们推荐受益混业金控、资管私行业务弹性较大的低估值品种以及混改的主题性投资机会,个股组合包括:兴业、招商及浦发。短期可以关注南京银行等城商行的反弹。

风险提示:经济复苏低于预期,银行资产质量大幅恶化。