旗滨集团:旗滨~您值得拥有~~

玻璃行业后起之秀,综合优势强,逆势保利保增长。

旗滨并非玻璃行业的“老人”,05年通过收购国有企业破产重组切入玻璃领域,十年时间完成从0到行业产能第一的飞跃。公司战略聚焦,产能行业第一却集中于华东、华南、华中几大发达区域,市占率高,区域话语权大;公司上游矿山资源好,广东河源及福建东山岛硅砂矿品质业内一流且稀有;公司重物流,产能重点布局于交通枢纽区域,且控制码头、港口,有效把控区域市场。在过去几年玻璃行业景气度不断下滑的背景下,公司业绩持续实现超行业的增长,三年产量CAGR 17.67%,营收CAGR 17.66%,毛利率水平也在同类可比公司中保持最高。

响应国家“一带一路”战略,布局新加坡、马来西亚等东南亚市场。

为响应国家鼓励优势民营企业走出去的号召,旗滨紧跟“一带一路”发展战略,先后于14年1月和10月在新加坡、马来西亚成立子公司, 15年1月又收购三星、康宁在马来西亚的合资企业,并于5月增资扩厂。马来西亚浮法玻璃价格较高,约国内价格两倍,而成本仅高于国内约10%,预计随着马来西亚产能投放,能有效推动公司盈利水平的改善和提高,促进企业的转型升级。

挺进精加工领域,布局电致变色盯准汽车/军用/航空航天等领域。

15年5月,旗滨增资收购台湾泰特博智慧材料48.63%股权,切入电致变色领域,拓展产品应用范围。泰特博致力于电致变色材料的研发和应用,已开发出国际上独特的软性——全固态电致变色技术及材料,未来产品有望运用于汽车防眩目、HUD 平视显示仪、军用、航空航天等领域,前景广阔。

前期股价涨幅小,股权激励进行时,高管动力足。

年初以来,旗滨股价表现一直逊色于同行业竞争对手,但公司安全边际一直是最高的。今年为激励计划解锁的最后1期,解锁比例达到30%,公司2015年完成浙玻并表,达到解锁业绩考核条件的概率大,管理层动力也较足。

估值具备安全边际,业务有望再创辉煌,买入。

15年又将是集团,也是公司未来发展的新的十年的起点。作为里程碑的一年,我们已清晰看到公司在玻璃产业链一带一路的海外布局,和玻璃精加工产业链延伸的发展战略,而作为一个市值100亿,账面现金近20亿的上市公司,我们期待以15年作为新起点的十年,旗滨再飞跃,再创辉煌。预计15-17年EPS0.40/0.65/0.87元/股,对应的PE 27.1/16.5/12.3x 首次覆盖,“买入”评级。