国都投资研究周报

本周策略:

1、市场展望:指数步入慢牛,风格趋于均衡.

1)牛市根基未变。

宽货币、强改革、重创新三大支撑本轮牛市的根基或逻辑未变,尤其是在低利率时代下社会财富加大权益资产的配置趋势未变,因而中长期市场上行动力仍在。

(1)政策宽松仍需加码:上周公布的5月经济数据呈现弱企稳态势,但在投资回落及资金到位不足等压力下,经济下行风险仍较大,且消费通胀水平再度回落至年内次低点,工业通缩依然严峻,经济下行与通缩压力下,预计政策宽松近期有望继续加码;(2)改革正有序稳步推进:简政放权、金融、资本市场、财税、价格、投融资、国企等改革正有序稳步推进,近期利率机制逐步逼近完全市场化、地方债置换稳步扩容推进、加快资本双向开放与国际化、公共服务品市场化定价、加快推进PPP项目投资、央企重组与地方国资国企改革上下正并行发力推进;(3)创新升级浪潮迭起:在高层大力推进“大众创业、万众创新”的政策引导下,以互联网+、工业4.0为首的新技术、新模式、新业态等创新升级浪潮迭起,新经济新兴消费保持快速增长,传统企业通过跨界融合、并购重组加快转型升级,而在推动特殊股权结构类创业企业在境内上市的政策暖风下,以互联网、生物技术、智能硬件、文娱体教等海外中概股正纷纷谋求回归A股,正激活相关板块估值或提升对标上市公司的市值空间。

2)但市场正由快牛降温变轨至慢牛行情。

正如我们此前多次分析指出,增量资金快速入场叠加杠杆配资的牛市行情,随着估值泡沫显现、监管从严、融资加快而产业资本减持加量,资金边际驱动力的逐步减弱,中期内市场或将降温变轨步入慢牛期。

(1)严格禁止场外配资、合理控制两融规模下,杠杆边际驱动力正减弱:近期证监会多次重申“禁止证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利”;同时,以“合理控制两融规模;允许两融合理展期”为核心的《证券公司融资融券业务管理办法》公开征求意见稿近日公布,旨在促进两融业务规范有序发展与市场平稳运行,通过合理展期可减少两融资金交易频率和密度、降低短线博弈预期,提升市场中长线投资趋向。

(2)直接融资加快:注册制正式落地实施前加量新股审批与发行,新股发行一月一批加量至一月两批后,近期每批都伴随大象股募资发行,继中国核电、国泰君安后,预计募资高达约两百亿元的江苏银行也有望于近期发行上市;截止上周末,年初迄今监管层已核准166家公司IPO,募资总额1041亿元,已远超去年全年IPO募资总量691亿元;此外,今年前5个月上市公司实际增发募资近3300亿元(占去年全年规模逾八成),较去年同期大增近九成。一级市场累计抽血逐步加大。

(3)产业资本逢高加大减持:随着股指上升估值提升,产业资本减持力度逐步加大,1-5月累计减持逾3600亿元,5月环比倍增至1440亿元,6月前半月减持金额已高达近600亿元;5月以来,两市多达1400余名高管(或其亲属)合计减持24亿股或套现近600亿元。

3)近期风格渐趋于均衡。年初迄今,市场风险偏好提升下,以互联网+、工业4.0为主的中小盘成长股,涨幅远高于周期、消费蓝筹股,且当前成长与蓝筹的相对估值已攀升至历史高点附近。以上市场结构大分化后,短期内风格或趋于均衡,判断依据:(1)监管加强下或震慑部分中小盘炒作之风。“2015证监法网专项执法行动”下,证监会近期每周通报执法行动,重点打击市场操纵行为与市场不正之风;此外,针对公募基金抱团投资创业,基金业协会已向行业发出坚持价值投资投向、以流动性管理为重点、长线投资、投资者利益优先等四点倡议。

(2)国企改革纵深推进,激活蓝筹股行情。近期中央深改组再议国企改革并提出加快形成全面覆盖、分工明确、协同配合、制约有力的国有资产监督体系,或预示国企改革1+N顶层设计方案出台在即,而以资源共享和优势互补的“强强联合”主线或纳入其中;同时,继南北车合并、中电投和国家核电合并启动之后,后续或有类似央企合并重组;此外,银行业混改方案或有望获批,近日浦东国资国企改革十八条落地、广州国资国企改革方案正式出炉,正掀起地方国资国企改革浪潮。食品饮料、商贸、及部分医药股等消费蓝筹,在估值相对安全、基本面触底好转两大支撑及国企改革催化剂下,近期在震荡市中走出稳步上涨态势,预计有望成为后市补涨动力较强板块。

(3)宏观托底的稳增长政策持续发力,短期提振周期蓝筹股,发改委密集批复铁路基建项目,大力推进PPP项目,地方债置换额度再扩容等,稳增长加码与经济弱企稳预期下,或将间歇性提振煤炭、有色、钢铁建材等传统周期股(同时兼具低PB与低涨幅)。

(4)中长期改革创新、转型升级为可持续主线行情,互联网+(农业、能源、环保、金融、商贸、耐用品消费后市场、文教体旅等消费升级)、工业4.0、一带一路、国企改革、并购重组、跨界融合,作为中长期改革创新、转型升级主线,可持续逢低关注,可深度挖掘估值相对成长性,具有一定安全边际,兼具转型、创新、并购、跨界、融合、国企改革等催化剂的板块与个股。

4)配置建议:三大主线优化布局,把握慢牛均衡变轨机会。

在市场由快牛降温变轨至慢牛、风格趋于均衡期,建议重点深挖兼具估值洼地与改革催化剂、政策红利、创新升级等三大机会:(1)兼具估值洼地与改革催化剂品种:以金融、地产、家电、食品饮料、电力等为主的蓝筹板块,当前估值相对历史均值,安全边际相对较高甚至仍存在较大折价率,且具备国企改革(央企重组)、转型升级、消费升级,甚至业绩回暖(如非银金融、消费蓝筹等)等催化剂,可坚定持有作为底仓;(2)政策红利:稳增长加码下将以见效快的公共服务投资为主,包括4G宽带、医疗服务、新能源汽车(充电桩)、油品升级炼油工程改造、环保、农业水利、城市地下管网等板块内龙头个股,值得重点关注;(3)创新升级:中长期而言,以“互联网+”(O2O电商、农业与能源互联网、供应链金融、大数据、物联网)、工业4.0、高端装备、文化传媒、体育健康养老等现代服务业,真正代表我国经济转型升级、创新发展的方向或受益板块,其中类蓝筹的成长白马股或隐形冠军,大概率呈现强者恒强态势,可逢低积极介入作为进攻品种。

提示货币政策宽松不及预期、市场监管降温信号加强、海外市场动荡等风险。