2015年5月进出口数据点评:最差时代已经过去

投资要点。

海关总署6月8日公布数据显示,5月份我国进出口总值1.97万亿元,下降9.7%。其中,出口1.17万亿元,下降2.8%,降幅较4月份继续收窄3.4个百分点;进口8033.3亿元,下降18.1%;贸易顺差3668亿元,扩大65%。

出口持续好转,进口不断下探。

5月份我国进出口总值1.97万亿元,其中出口1.17万亿元,同比增速-2.8%,降幅较4月份的-6.2%继续收窄3.4个百分点;进口8033.3亿元,同比增速18.1%;贸易顺差3668亿元,扩大65%。出口处于持续好转的过程中,但回暖进程缓慢,依靠外需作为经济的拉动力量仍不现实;进口增速不断下探,目前仍未看到见底迹象,景气度等表现较为乐观的先导指标真正反映在实体经济上仍需一定时日。总体来看,虽然进口仍未见底,但在出口数据的带动下,进出口金额增速已现企稳回升。

汇率稳定难以刺激出口,美国对出口起主要作用。

从汇率的角度来讲,整个五月人民币汇率维持平稳,并不存在通过汇率贬值刺激出口的情况;由于严寒气候对美国经济的负面影响消退,历年来我国出口大多会在四、五月份出现增速加快,本期数据亦符合季节性特征。美国经济初现复苏信号,非农就业、新屋销售情况高于市场预期,成为对出口数据拉动作用最强的经济体。预计后期将为我国经济复苏提供一定动力,但不太可能成为主要的拉动力量。

大宗回暖难振企业需求,建议关注数据披露期的宽松政策。

5月我国进口增速持续下滑,反映内需仍旧低迷,在国内需求低迷和产能过剩的双重压力之下,企业仍以去原料库存为主,无论是原油价格的明显回升还是铁矿石价格的持续回落,都无法改变企业补库存愿望微弱、进口商品数量迅速下滑的现状。在经济低迷的现状下宽松政策仍有可能进一步出台,从过去两个月来看,4月降准政策于20日宏观数据全部公布后出台,5月降息政策则发布在重要经济数据基本统计完成之后。建议关注本周数据密集披露的时间窗口内宽松政策发布的可能性。

出口有乐观无惊喜,经济底部或将到来。

当前正处于政策起效前的“沉淀期”,我们预计出口增速将有乐观无惊喜,缓慢回升为经济企稳提供一定正向力量;但在三季度国内经济企稳之前,进口低迷仍难扭转。总体来看,进出口数据已在一季度见底,二季度初现企稳回升,那么既然在进出口增速底部区域未有外贸扶持政策出台,后期相关政策出台的可能性更加微乎其微。可见政策的重心仍然在刺激内需方面,仍需密切关注5月份的价格与经济数据披露,若持续低于预期,降准等宽松政策出台的概率将再度增加。