锦江股份:关注国企改革进展和迪士尼开业催化作用

报告摘要:

公司品牌优势突出,股东资源丰富,有望分享迪士尼盛宴。公司是中国最大的酒店、餐饮业上市公司,以“有限服务型酒店”和“食品及连锁餐饮”等为重点发展方向。旗下拥有“锦江之星”这一成熟优势品牌,占有市场先导地位。股东资源丰富,在旅游行业快速发展的背景下,公司有望与锦江旅游等开展协同合作,把握行业机遇。此外,锦江国际集团是上海申迪集团的第二大股东,后者与美国迪士尼公司共同投资建设上海迪士尼,2016年迪士尼开张是重要催化剂。

公司引入弘毅投资,受益于国企改革,后续股权激励可期。2014年公司实施非公开发行,净募资30.28亿元。募资后弘毅持股12.43%,优化了公司的资本结构和治理机制。上海市政府已陆续出台国企改革相关文件,明确股权激励思路,公司后续可能推出的激励机制值得期待。

酒店业务:全球布局,有序扩张。公司旗下的“锦江之星”和“金广快捷”,分列2015中国连锁品牌规模30强排行榜的第4名和第29名。“锦江都城”位列2015中国连锁酒店中端品牌规模10强排行榜第7位。公司将保持“锦江之星”品牌的突出市场地位,积极拓展中端商务酒店市场。公司收购卢浮集团,加速规模扩张,布局全球,建立横跨“中国-欧洲”概念的全球领先的酒店连锁品牌,实现酒店品牌和业务的国际化,进一步提升市场影响力和核心竞争力。截至2015年1季末,公司已开业经济型连锁酒店2130家,酒店客房数约21.26万间。公司2015年计划新增开业连锁有限服务型酒店150家,新签约连锁有限服务型酒店250家。

公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为65.01亿元、70.64亿元和74.84亿元,净利润分别为7.11亿元、8.99亿元和9.96亿元,每股收益分别为0.88元、1.11元和1.23元,对应PE分别为42.80、33.86和30.54;给予“推荐”评级。