央行发布大额可转让定期存单管理办法点评:存款利率市场化的关键一步

投资要点

《管理办法》较之前媒体版本更细化,以下几点值得关注:

1)大额存单的期限从1 个月到5 年,共9 个期限品种,期限品种更加丰富, 市场操作性更强。2)大额存单的发行可以选择商业银行的营业网点、电子银行或是第三方平台(银行间同业拆借中心)发行;3)大额存单可以在银行间拆借中心转让,在银行营业网点和电子银行提前赎回,没有引入做市制度。4) 定价基准为同期限SHIBOR 利率,符合市场预期。5)大额存单的发行实行每年首期发行前央行备案发行。

维持之前的观点:大额存单的发行是存款利率市场化的关键一步,预示着存款利率市场化的基本完成

大额存单的发行预示着存款利率市场化的基本完成,因为占银行存款55%的定期存款的利率市场化了,而占活期存款80%以上的企业存款也完全可以选择大额存单的存款形式。大额存单的推出无疑会推升银行的负债成本。但之前市场已经有预期,而且前期发行的金额不会很大、投资门槛也较高,不会对于级市场产生较大负面冲击。

行业投资观点:看好银行股下半年的市场表现

二季度银行的资产质量仍有较大的压力。现在唯一对银行股负面影响的是资产质量问题,二季度银行的资产质量仍会承受较大压力,银行会加大核销力度, 信贷成本会继续上升,行业盈利会继续下降,市场可能会有所反应,但我们认为每次调整的时候都是很好的介入机会。 银行股目前的估值水平为7.2XPE,1.2XPB,我们看好下半年银行板块的投资机会:1)未来混改以及分业务分拆上市的概念都将为板块估值的提升提供支撑,混改会提升未来银行的盈利水平,有利公司治理水平的提升以及经营方式的灵活度;2)业务分拆上市可以提升银行的业务板块的估值;3)经济的企稳有利于未来信贷成本的稳定和下降,启动盈利对估值的驱动。我们看到标的为: 浦发银行、北京银行、宁波银行、华夏银行、招商银行。