梅花生物:睿参考

一、公司概况:梅花集团成立于2002 年,以生产味精起步,现以快速发展成为当今世界上最大的味精生产企业之一,同时也是国内最大的氨基酸生产企业。梅花在生物发酵领域不断延伸产业链,向高科技、高附加值方向发展,目前已经形成一个庞大的产品谱系,包括味精、酱油等调味类产品,苏氨酸、赖氨酸、色氨酸、谷氨酰胺、脯氨酸、异亮氨酸、缬氨酸等氨基酸类产品,普鲁兰多糖、普鲁兰多糖胶、普鲁兰植物空心胶囊、海藻糖、黄原胶等糖胶胶囊类产品,饲料蛋白、玉米胚芽、生物肥料等循环经济综合类产品,应用范围涵盖鲜味剂、食品添加、医药原料、饲料添加等多个领域,已发展成为研、产、销一条龙的综合型生物发酵产业集团。

二、公司看点:

1、味精行业龙头企业,产品提价利好业绩。

国家统计局数据显示,在2010 年-2013 年四次产能缩减后,国内味精产能淘汰了75 万吨。目前,国内味精行业集中度在逐渐提升,产能多集中于大型生产企业,目前,公司在收购伊品后,与阜丰集团形成味精行业双寡头。

产能过剩导致利润下滑,从而影响生产企业开工率,目前国内多数中小味精生产企业开工率低于30%,部分停产。

而味精主要用于食品工业、家庭消费及餐饮业,需求相对刚性,近年来味精行业消费增速基本维持在5%左右的水平。欧、美是我国味精出口最大的市场,反倾销对我国味精出口的影响正在逐渐消除,出口情况较好。2013 年下半年以来,味精生产企业通过减产来应对产能过剩和价格低迷,由于中小企业的停产及减产,味精供应量有所缩减,2014 年两家行业龙头企业梅花生物和阜丰集团基本满负荷生产,可见行业产能过剩的情况已略有缓解,本月中旬主流味精生产商陆续提价。预计在需求稳定,出口提升及行业整体产能下降的情况下,味精价格有望稳中有升。

2、进入医药领域,设立并购基金将推动公司产业链延伸。

2014 年5 月,公司通过股权转让、增资的方式,完成了对广生医药51%股权的收购。广生医药作为国内空心胶囊生产的龙头企业,与公司目前生产的普鲁兰多糖项目可以很好的结合。2014 年6 月,公司收购汉信生物100%股权事宜取得实质进展。未来,公司将以此为平台进行产品和业务的整合,并在现有基础上引入行业内优秀团队打造上市公司的医药业务板块。今年5 月公司公告称,拟以自有资金出资人民币1 亿元与东方证券股份有限公司旗下的并购基金平台东方睿德股权基金及其他合伙人签署合伙协议共同设立东证梅花并购投资基金,该合伙企业优先服务于梅花生物的产业整合,通过对梅花生物业务领域内具有良好增长潜力及战略价值的目标企业进行并购、重组,帮助公司巩固现有的行业领导地位并进一步实现产业链的延伸。

三、投资建议:预计公司在2015 年和2016 年的EPS 分别为0.39 元、0.62 元,截至2015 年6 月2 日的股价为12.48 元, 对应2015 年PE 为32 倍。看好公司在医药领域的战略拓展以及未来通过并购进行产业链延伸。

四、风险提示:味精提价不及市场预期的风险;氨基酸价格下滑的风险。