2015年5月经济数据预测:政策起效前的“沉淀期”

投资要点

预计5月工业增加值同比增长6.1%。汇丰与中采PMI指数表明经济微有好转,南华工业品价格指数显示大宗商品价格出现企稳,但中观行业发电量、粗钢产量等数据并不乐观。工业增加值目前处于弱企稳过程中,但不排除短期内出现底部震荡。

预计5月固定资产投资累计同比增长12.2%。4月份基建投资单月增速差强人意,政策层也随即出台了放开地方融资平台后续融资以及企业债发行门槛降低等鼓励融资政策,但资金方面的支持难以迅速到位。

房地产销量的增长将提振投资分项,产业链正处于景气度传导过程中。制造业依然受到产能过剩的约束,并未走出下滑区间。总体来看,5月投资数据难有明显起色。

预计5月社会消费品零售总额累计同比增长10.1%。今年以来消费名义增速维持下滑,而5月份随着大宗商品企稳与CPI同比回升,通缩现象稍有改善,价格因素对消费增速起到正面作用,这一趋势将继续扩张,但消费增速在二季度内难言好转。

预计5月出口增速-4.8%,进口增速-12.1%。由于严寒天气与美元走强,美国第一季度GDP折合成年率下滑0.7%,显示美国复苏力度并不强势,符合我们的预期。欧洲信贷已现回升,总体来看出口情况将好于上期。进口方面依然会受制于国内经济走弱,而基数因素起到正面推动作用,增速维持低位但有所好转。

预计5月CPI为1.6%,PPI为-4.3%。50个城市主要农产品中粮食、猪肉、水产、鲜菜等分项中多数价格涨幅都强于去年,那么食品价格今年涨幅将大概率强于去年同期。南华工业品价格指数近期有所反弹,大宗商品出现企稳迹象,意味着非食品价格和PPI环比或将转正。

预计5月M2增速为10.5%,人民币新增贷款为8500亿。今年1-4月外汇占款净流出约1900亿,央行的相对宽松货币政策主要是为了对冲外部流动性的大幅下降,实际上基础货币投放并未出现大幅增长。

降准政策的实施使货币乘数随之放大,但股市对资金的吸纳对货币派生产生明显减损,货币乘数的变化存在两种力量的博弈。预计M2增速将进入缓慢回升的通道。但在股市高收益的吸引与地方债强制接纳的双重挤压下,银行放贷意愿也将有所减弱,信贷资金需求难于满足。

目前经济正处于政策起效前的沉淀期。虽然个别前瞻性分项已经表现出乐观迹象,但增长的真正企稳短期内还难以看到。房地产底部虽然不远,但制造业仍然在探底过程中,且作为稳定器的基建分项也面临资金来源不足问题,后期仍需政策竭力呵护。资金的需求差、可得性差、传导性差仍然为当前经济面临的重要问题,在货币供给与需求出现起色之前,实体经济也难以出现真正回升。