海大集团:补齐疫苗板块,加速畜禽链战略布局

投资要点

事件:海大集团今日公布以自有资金10,720万元受让成都川宏生物科技有限公司股东杨凤鸣、赵卫党及蒲满堂所持有的合计川宏生物67%的股权。

川宏质地优良,收购后切入兽药疫苗板块,加速畜禽链布局,产业战略意义更大。川宏生物拥有《兽药GMP证书》,16个疫苗产品已获得兽药生产批号,并拥有灭活疫苗车间、活疫苗车间共计8条兽药生产线,及质检中心、检验动物中心、生产动物房、原材料仓库、成品库房等现成的产能及生产资格。公司未来3-5年将畜禽链作为重点发展点,草根调研显示可能逐步尝试“温氏模式”以扩大猪料销量以及生猪存栏快速扩张,预计大致规划2年100万头,3年200万头。那么,海大集团通过收购川宏生物,将能快速开拓动物疫苗、兽药的生产销售,并作为公司畜禽饲料的服务产品推广至广大养殖户,完善公司对畜禽养殖的服务体系,产业链战略扩张意图明显。

优势加剧+景气提升,预计公司2015年高增长40%以上。当期海大产品销售价格始终保持高质高价定位,同时实现“研发、采购和服务”三位一体有机结合,进一步加强了公司的成本竞争优势;公司对产品结构持续优化,提升毛利较高品种在各产品中的占比;2015年畜禽链景气提升,在未有大幅灾害情况下,公司核心业务景气提升是确定事件。草根调研得出,我们预计2015年盈利增长40%以上:分区域来看,预计15年华南猪料目标30%增长,禽链和水产料20%增长。华东区域本来特种料和虾料是亮点,预计30%增长。华中形势良好,至少20%增长。同时预计毛利率提升约1%左右,整体盈利增长40%左右。

公司未来依托水产以及养殖产业优势,将逐步推进互联网转型。同时自2013年公司内部调整后,机制理顺,重拾高增长。我们预计未来增长驱动来源于国外水产增长(40-50%)、禽料多区域渗透(每年1-2个省份)、微生态制剂再发力(内部规划每年50%以上增长),而且现阶段公司现金充裕,预计兼并整合也有望加速。

我们维持2014-16年盈利预测EPS为0.52、0.68、0.95元,同比增长61%、32%(暂作保守预估,基本增长约40%左右)、39%,我们当前继续重点推荐海大集团——价值洼地、加速转型的优质成长白马,按照2015年0.68元*30+并购+互联转型=中期市值看到400亿元,上调目标价36.9,给予“买入”建议。