采掘行业:需求拉动或有限,供需再平衡,重在选个股

预计2012 年产量达到37 亿吨:截至2012 年11 月,我国原煤总产量36.6 亿吨,预计全年原煤产量可达37 亿吨,同比增长约5%。下半年煤炭产量增速放缓,一方面由于煤价的下降影响吨煤利润,煤炭产能并未完全形成产量,另一方面由于政策限产的因素,下半年产煤大省煤炭减产情况比较明显。

2013 年全国煤炭产能可达47 亿吨:随着固定资产投资的快速增长,以及山西等省煤炭行业整合也进入释放期,煤炭产能也呈现加速增长的趋势,2011 年固定资产投资4907.26 万亿,新增煤炭产能4.13 亿吨,预计2012 年新增产能4 亿吨,2013 年新增产能4.04 亿吨,全国原煤产能2012 年达到42 亿吨;2013 年达46 亿吨。

我们认为2013 年煤炭行业需求将增长约5%至39.5 亿吨:我们预计2012 年全年煤炭消费量37.65 亿吨,同比增长3.65%;同时我们假设2013 年电力、钢铁、化肥和水泥行业产量分别增长5.00%、6.00%、6.50%和7.00%,分析认为2013 年煤炭行业需求将增长约5%至39.5 亿吨。

煤炭行业盈利增速趋势性放缓:我们认为,煤炭行业过去的高增长一方面来自煤炭价格的大幅上扬,另一方面来自煤炭产量的提高。我们认为未来几年煤炭价格大幅上涨拉动行业盈利快速上升的情况难以为继,煤炭行业盈利增速也将会逐步放缓。另外,煤炭开采行业成本和费用在人工成本、安全费用和政策成本等的推动下会不断升高,也将在很大幅度上影响利润的增长。

煤炭板块估值范围收窄估值中枢下移:板块和公司的估值很大程度上会收到行业和企业成长性的影响,伴随着盈利增速的下降,煤炭开采板块的估值中枢也会有所下移,预期未来煤炭行业盈利增速的放缓,板块估值重心也会有一定幅度的下调。以年为时间段来看,2008年煤炭板块估值10.5倍,2009年估值27.96倍,2010年18.8倍,2011年13.17倍,2012年上半年11.64倍,近年来呈现逐步下降的趋势。

选股方面我们认为关注两类公司:1盈利能力强的公司,2产能增长较快的公司。建议关注中国神华(601088,未评级,煤炭行业航母,受益于产业纵向整合,产运销一体化,盈利能力强,我们预计公司未来业绩将稳中有升)、潞安环能(601699,未评级,主要产品喷吹煤盈利能力强,未来潞宁和临汾的投产将使公司未来三年业绩增速有望达15%,集团公司优质盈利资产注入预期)、兰花科创(600123,增持,煤炭和化工组合使得公司业绩对煤价有抗跌性,十二五公司产能增长较快,增速达20%)、盘江股份(600395,增持,西南焦煤龙头,成本控制好,地理位置优势,公司未来产能增长可观)。