奇虎360:业绩符合预期;以安全为中心的生态系统

奇虎360公告15年1季度营业收入同比增长45%至3.84亿美元。由于经营利润率改善,非一般公认会计准则下净利润达到8190万美元,比市场预期高出16.3%。我们看到2015年搜索广告和移动游戏业务延续强劲的增长势头,对硬件、移动操作系统和其他领域的投资也产生了中长期利好。

我们维持对该股的买入评级,将目标价上调至70.00美元。

支撑评级的主要因素.

15年2季度指引符合预期:奇虎15年2季度营收的指导预测为4.35亿-4.45亿美元,符合市场普遍预期。

增长势头依然强劲:除PC搜索广告业务具有强劲的增长前景以外,受功能和品牌影响力持续提升的支撑,我们预测到2015年底移动搜索产品将带来可观的营收贡献。此外,我们认为公司移动游戏和广告业务将跟随市场继续快速扩张。我们预测年内利润率提升的趋势仍将延续,2015年非一般公认会计准则下经营利润率将达到29.9%。

以安全为中心的生态系统:未来几个月公司有望推出带有创新功能的移动操作系统和手机。公司也正在筹划进一步扩大移动操作系统的产品覆盖率。我们认为管理层将继续聚焦核心业务并建立一个以安全为中心的生态系统来培育能进行相对独立管理的多种新服务。

评级面临的主要风险.

PSP和网页游戏收入增速放缓或下滑快于预期;移动产品营销费用高于预期。

估值.

由于我们上调了搜索业务收入增长预测,我们将2015/16年非一般公认会计准则下净利润预测调高至5.23亿(增长1.2%)和7.35亿美元(2.2%)。

我们认为当前的低估值并未充分反映公司核心业务的强劲增长前景以及中长期的上升潜力。我们仍维持买入评级不变,基于18.7倍2015年预期非一般公认会计准则下市盈率将目标价上调至70.00美元,对应0.46倍市盈增长率,2015-17年非一般公认会计准则下每股收益的年均复合增长率为40.3%。