润达医疗:预计公司上市初期股价压力位为38元-42元

公司概况:

公司是医学实验室综合服务商,主要向各类医学实验室提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务。公司的综合服务体系包括齐全的产品组合选择方案、专业技术服务团队与服务网络、信息化管理的仓储物流配送系统,为各类医学实验室提供全方位的技术支持服务,为产品制造商提供完善的销售支持客户渠道管理。

公司控股股东为朱文怡女士,持股占比达26.8852%,公司实际控制人为朱文怡女士及刘辉先生,二者为母子关系。

行业现状及前景:

体外诊断产业处于快速增长期。近年来我国体外诊断产品快速发展,2006年以来国内体外诊断产品以15%左右的年增长率呈现高速增长态势。根据Frost&Sullinvan的市场调研报告,2012年我国体外诊断市场增长率为16.71%,预计到2015年有望成为全球第三大市场。我国人均IVD支出仅为12元人民币,而同期OECD国家的人均IVD支出为28美元,相对发达国家我国仍存在较大的增长空间,预计未来数年将保持15%-20%的年增长率。

公司亮点:

产品种类齐全丰富,满足客户的个性化需求。公司构建的体外诊断产品体系涵盖了13个产品种类,近4000个品种规格,覆盖了体外诊断领域的主要检验项目。公司可根据各级医学实验室对产品性能、服务内容和购买价格的实际需求,为其提供专业的个性化解决方案并有效实施。公司目前经销的产品包括强生、雅培、西门子等众多国内外知名品牌,终端用户主要为国内二级及以上医院。自产产品包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和多种生化试剂等上百个产品规格,该等产品可适应国内二级及以下医院对体外诊断产品的需求。公司通过规模化采购获取较为优惠的采购成本,并凭借多品牌、全产品种类的优质产品组合以满足不同客户的个性化需求。

服务网络覆盖较广。公司经过十多年的精耕细作建立了较为完善的服务网络,拥有上海、南京、杭州、合肥、青岛、济南、武汉、天津、哈尔滨等众多服务网点,覆盖了华东大部分地区和全国部分经济发达省市。截至2014年年底,公司已累计为全国2000余家各级医疗机构提供专业的体外诊断产品和技术服务支持,其中直销医院客户400余家。经过多年建设,公司在华东地区以外已拥有分销商客户近200家,分销商网络基本覆盖全国市场。公司在去年黑龙江设立子公司,进一步加强黑龙江地区市场开拓。同时,公司准备通过本次募投项目逐步扩大服务网络,力争全面覆盖中国市场。

募投项目

1、 拟募集2.58亿元,用于综合服务扩容及信息管理平台升级改造项目;

2、 拟募集0.79亿元,用于自由体外诊断产品扩产项目;

3、 拟募集0.23亿元,用于研发实验室建设项目。

主要潜在风险

1、供应商相对集中的风险。公司2012年-2014年向前五大供应商的采购金额占同期营业成本比例分别为73%、69%、65%,虽然前五大供应商采购金额占比因公司业务规模扩大及产品种类完善而将出现一定的下降,但鉴于全球供应商相对集中的市场特点,公司在未来仍存在供应商采购集中度较高的风险。

2、营销网络管理风险。经过多年积累,公司已经形成了由800余家分销商组成的分销网络体系,未来公司分销商数量将进一步增加,对分销商的培训管理、组织管理及信用与风险管理的难度也将加大,若分销商出现自身管理混乱,将影响公司业绩。

估值

发行人所在行业为批发业,截止2015年5月14日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为53.78倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为0.95元、1.14元。综合目前市场状况,结合公司发行价格17.00元(对应2014年摊薄市盈率22.97倍),预计公司上市初期股价压力位为38元-42元。