4月财政数据点评:财政显著发力,稳增长加速

财政支出大幅上升,财政政策显著发力。根据财政部今日公布数据,同口径下4月一般公共预算收入增长4.7%,收入增速依然疲弱。而同口径下公共预算支出同比增长31.6%,增速较上月大幅提高28.8个百分点(图1)。支出显著提速显示财政政策开始发力,4月财政盈余仅为967亿元,较去年大幅减少2104亿元,同时在企业所得税集中上缴月份,4月财政存款仅增加1101亿元,较去年大幅减少4520亿元(图2)。当月财政盈余剧减显示经济下行加剧背景下,财政政策开始显著发力,这将有效缓解地方政府融资体制改革带来基础设施建设融资困境,对经济企稳具有重要意义。

基础设施建设相关类财政支出大幅攀升,稳增长意图明显。4月基建相关财政支出大幅攀升,政府稳增长意图明显。其中一般公共预算支出中交通运输支出同比激增107.6%,增速较3月提高70.9个百分点,4月城乡社区事务支出同比增长41.8%,增速较上月提高37.8%,保障房支出同比增长53.2%,而3月为同比下跌1.0%(图5)。基建相关支出大幅攀升显示政府稳增长意图增加,特别是地方债发行受阻以及城投债发行大幅缩量背景下,基础设施投资面临较大资金缺口。去年下半年以来城投债发行量持续收缩,今年4月城投债发行量同比少增1260.8亿元。资金来源受限导致基础设施建设投资在经济下行阶段难以有效发力,发挥稳增长作用。年初以来基建投资回升缓慢,4月份增速甚至有所回落。未来亟待财政政策发力,支撑基础设施投资回升,有效缓解经济下行压力。

疲弱经济态势下财政收入依然持续下降。4月一般公共预算收入同比增长8.2%,考虑到11项政府性基金列传影响,可比口径下同比增速为4.7%个百分点。财政收入增长主要来自部分金融机构利润上缴推动非税收入的提高,4月非税收入1776亿元,同比增长27.2%,推动财政收入提高3.0个百分点(图3)。而受经济持续下行影响,主要税种增速持续放缓。4月增值税同比增长2.4%,扣除营改增影响后同比仅增长0.3%(图4)。而营业税同比6.2%,扣除营改增影响后同比增长7.9%,主要受金融业营业税同比增长17.2%推动。经济疲弱将对税收收入形成持续抑制,财政收入放缓态势可能持续。

房地产市场疲弱抑制拿地需求,地方政府土地出让收入持续大幅下跌。4月土地使用权出让收入下跌38.2%,而土地使用权出让支出下降22.3%,持续维持大幅下跌态势(图6)。虽然房地产需求有所回暖,但对房地产投资传导依然不明显,房地产企业拿地需求疲弱,土地出让收入同比大幅下跌趋势尚未看到改善迹象,这令本来就有限的地方财力雪上加霜。

财政赤字可能显著扩大。经济下行压力下财政政策需要持续发力,财政支出需要保持较高速度扩张态势,但经济疲弱形势下财政收入难以改善,意味着财政赤字将有所扩大。实际赤字很有可能超出预算目标,中央预算稳定调节基金将成为赤字规模调节的重要来源。

财政政策发力对当期经济形势至关重要,同时有利于稳增长和促改革。去年下半年以来偏紧的财政政策是经济疲弱的重要原因,目前财政政策发力对稳增长具有重要作用。同时,债务置换等地方政府融资体制改革需要财政支出支撑基建投资融资,以腾挪出改革空间,在保证经济增长稳定的情况下,有效稳步实施各项改革措施。